久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q23降本增效顯著，凈利潤(rùn)重回增長(zhǎng)通道
　　太平鳥(niǎo)公布1Q23經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：盡管受終端消費(fèi)需求疲軟拖累，收入同比下降16%至20.7億元，但歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)自3Q21以來(lái)跌勢(shì)，同比+14/58%至2.2/1.8億元，表明凈利率同比擴(kuò)張2.9pp至10.6%，或主要受益于：1）零售折扣或有所改善，帶動(dòng)毛利率上行；2）公司嚴(yán)格管控經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)隨著終端消費(fèi)逐步回暖及太平鳥(niǎo)組織架構(gòu)調(diào)整推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升，2023年公司收入及凈利潤(rùn)同比有望從低基數(shù)明顯反彈，凈利率重回?cái)U(kuò)張通道。我們維持22年基本EPS預(yù)測(cè)0.41元不變，將23/24年基本EPS預(yù)測(cè)上調(diào)20.9/8.4%至1.32/1.60元，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)24.4%至26.6元，基于19.0倍目標(biāo)PE（考慮到23年盈利修復(fù)彈性較大，給予上市以來(lái)歷史12個(gè)月動(dòng)態(tài)PE均值+0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）以及12個(gè)月動(dòng)態(tài)EPS1.40元?！百I(mǎi)入”。
　　組織架構(gòu)調(diào)整效果23年有望繼續(xù)釋放
　　太平鳥(niǎo)于2022年12月公告進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，將原有的六大獨(dú)立事業(yè)部（女裝、男裝、樂(lè)町、童裝、鳥(niǎo)巢、物流）及線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)平臺(tái)調(diào)整轉(zhuǎn)化為三大職能中心（產(chǎn)品研發(fā)中心、供應(yīng)鏈管理中心、零售運(yùn)營(yíng)中心），旨在整合品牌資源，發(fā)揮產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈物流、及零售管理方面的協(xié)同效應(yīng)，提升管理效率，降低溝通成本，從而實(shí)現(xiàn)降本增效。我們認(rèn)為公司直營(yíng)渠道占比較高，因此組織架構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的費(fèi)用節(jié)省及經(jīng)營(yíng)效率提升彈性較大，2023年有望進(jìn)一步推動(dòng)利潤(rùn)率修復(fù)。
　　零售折扣改善及經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)或驅(qū)動(dòng)凈利率擴(kuò)張
　　公司致力于通過(guò)控制直營(yíng)渠道零售折扣來(lái)鞏固品牌價(jià)值，而利用加盟渠道及線(xiàn)上渠道持續(xù)進(jìn)行清庫(kù)存，隨著終端零售環(huán)境回暖，渠道庫(kù)存水平逐步恢復(fù)健康，公司零售折扣及整體毛利率均有望錄得同比改善。此外，公司直營(yíng)渠道持續(xù)推進(jìn)閉店（9M22：凈關(guān)閉174家）以降本增效，疊加組織架構(gòu)調(diào)整帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)杠桿有望進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，我們預(yù)計(jì)公司2023年凈利率同比增加4.3pp至6.5%。
　　23/24年凈利率有望擴(kuò)張至6.5/7.1%
　　我們維持22年盈利預(yù)測(cè)不變，將23/24年收入預(yù)測(cè)下調(diào)4.7/7.0%至97/108億元，以反映零售銷(xiāo)售復(fù)蘇進(jìn)度慢于預(yù)期，將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上調(diào)1.7/1.1pp以反映零售折扣及毛利率改善好于預(yù)期，以及經(jīng)營(yíng)杠桿有望逐步復(fù)蘇。綜上，我們將23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)20.9/8.4%至6.3/7.6億元，對(duì)應(yīng)同比增速+223.2/+20.9%及凈利率6.5/7.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）加盟渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；2）直營(yíng)渠道店效提升不及預(yù)期；3）電商業(yè)務(wù)增速及數(shù)字化轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期；4）快時(shí)尚品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇。