>> 華西證券-太平鳥(603877)控折扣+控費下，扣非凈利超市場預(yù)期-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司預(yù)告Q1收入/凈利/扣非凈利為20.74/2.16/1.77億元，同比增長-16%/14%/58%，扣非凈利接近21Q1水平（1.88億元）、扣非凈利率8.5%高于21Q1（7%），業(yè)績超市場預(yù)期。
分析判斷:
我們分析，扣非凈利超預(yù)期主要來自：（1）控折扣，公司在線上和線下均嚴控折扣；（2）控費，公司此前在22年底公告過組織架構(gòu)由事業(yè)部變?yōu)槁毮懿恐?，也表明了控費的決心。
盡管Q1收入端仍下降，我們分析，一方面和公司主動嚴控折扣、減少促銷有關(guān)，另一方面我們估計下滑更多來自店鋪調(diào)整，而同店接近轉(zhuǎn)正水平。
投資建議
我們分析，此前公司問題在于：（1）女裝競爭力下降；（2）直營盈利能力偏弱；（3）21年費用高企；這些問題有望逐步改善。公司在3月22日公告定增預(yù)案、擬募集8-10億元、全部由禾樂投資認購，價格17元、鎖定18個月，相當于一次底部增持，提振市場信心。我們認為盡管公司收入改善仍需時日，但2022年公司線上+線下直營收入占比超過70%，利潤彈性較大，且公司的年輕化優(yōu)勢、快反優(yōu)勢、扣非凈利率的修復(fù)彈性邏輯未變。
考慮到22年下半年公司業(yè)績受到疫情影響，下調(diào)22/23/24年收入預(yù)測90.18/98.71/111.30億元至87.77/91.18/102.76億元，將22/23/24年歸母凈利從2.48/4.94/8.29億元調(diào)整至1.95/7.08/9.12億元，對應(yīng)調(diào)整22/23/24年EPS 0.52/1.04/1.74元至0.41/1.49/1.91元，2023年4月9日收盤價20.08元對應(yīng)22/23/24年P(guān)E為50/14/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情發(fā)展的不確定性；對外投資政策風(fēng)險；多品牌、跨區(qū)域運營不及預(yù)期風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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