>> 浙商證券-紫光股份(000938)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：穩(wěn)健增長(zhǎng)，AI算力設(shè)施積極發(fā)展-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1021KB |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張建民 |
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公司2022年業(yè)績(jī)總體平穩(wěn)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)毛利率改善。多項(xiàng)產(chǎn)品保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先，聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施全面擁抱AIGC，面向政企/運(yùn)營(yíng)商/海外市場(chǎng)持續(xù)賦能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
22年?duì)I收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
2022年內(nèi)外部有很多不確定性和各種挑戰(zhàn)的情況下，公司積極應(yīng)對(duì)，業(yè)績(jī)總體穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入/扣非歸母凈利740.58/17.59億元，同比增長(zhǎng)9.49%/6.34%，其中ICT基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入467.60億元，同比增長(zhǎng)13.09%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到63.14%，比重不斷提升。控股子公司方面，新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)達(dá)498.10 /37.31億元，同比增長(zhǎng)12.31%/ 8.65%；紫光云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.03億元，同比增長(zhǎng)48.95%。
聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施全面擁抱AIGC
公司在人工智能方面已經(jīng)有明確的戰(zhàn)略方向：聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施，與合作伙伴協(xié)作提供算法模型滿足不同行業(yè)的需求。
圍繞AI算力設(shè)施，公司擁有領(lǐng)先的方案，可以實(shí)現(xiàn)算力智能調(diào)度、AI開發(fā)的全生命周期管理，同時(shí)為客戶提供全系列的AI服務(wù)器，滿足訓(xùn)練和推理部署等不同場(chǎng)景對(duì)智能算力的需求。
公司R5300/R5500以及搭載GPU卡的通用服務(wù)器R4900/R4950等AI服務(wù)器產(chǎn)品2022年收入快速增長(zhǎng)，并且AI服務(wù)器訂單在今年一季度有很大提升。公司針對(duì)GPT場(chǎng)景而優(yōu)化的GPU服務(wù)器已經(jīng)完成開發(fā)，并取得31個(gè)世界領(lǐng)先的測(cè)試指標(biāo)，該新一代系列GPU服務(wù)器將在今年二季度全面上市。
下屬新華三預(yù)計(jì)將在2023年下半年發(fā)布800G交換機(jī)和800G光模塊，并且也將在2023年發(fā)布800GCPO交換機(jī)，預(yù)期功耗降低40%左右。
除了對(duì)外提供算力設(shè)施能力之外，公司按照“AI in ALL”的技術(shù)戰(zhàn)略，將人工智能技術(shù)全面融入各產(chǎn)品線，以實(shí)現(xiàn)自身解決方案的智能化重構(gòu)和技術(shù)升級(jí)，以“內(nèi)生智能”更好地服務(wù)百行百業(yè)客戶。
各項(xiàng)產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先
公司作為數(shù)字化解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)融入創(chuàng)新技術(shù)推進(jìn)各產(chǎn)品線全面升級(jí)。2022年，公司多項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先：在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)，分別以33.8%、35.3%、31.0%的市場(chǎng)份額排名第二；企業(yè)網(wǎng)路由器市場(chǎng)份額31.8%，持續(xù)位列市場(chǎng)第二；企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)份額28.0%，連續(xù)14年蟬聯(lián)市場(chǎng)第一；國(guó)內(nèi)X86服務(wù)器市場(chǎng)份額18.0%，保持市場(chǎng)第二；中國(guó)刀片服務(wù)器市場(chǎng)份額54.8%，蟬聯(lián)市場(chǎng)第一；中國(guó)存儲(chǔ)市場(chǎng)份額12.5%，連續(xù)位居市場(chǎng)第二。2022年前三季度，在中國(guó)UTM防火墻市場(chǎng)以23.7%的市場(chǎng)份額位居市場(chǎng)第二；中國(guó)超融合市場(chǎng)份額23.9%，位列市場(chǎng)第一。
新華三是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的ICT設(shè)備商，面向政企、運(yùn)營(yíng)商、海外市場(chǎng)持續(xù)賦能。政企業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)為智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村、政務(wù)云、電子政府外網(wǎng)建設(shè)賦能；運(yùn)營(yíng)商方面，公司持續(xù)深入和擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)業(yè)務(wù)，加速拓寬合作業(yè)務(wù)范圍推動(dòng)云網(wǎng)融合演進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面快速發(fā)展；國(guó)際業(yè)務(wù)方面，持續(xù)加強(qiáng)海外布局，目前已在全球重點(diǎn)市場(chǎng)設(shè)立12家海外子公司，已認(rèn)證合作伙伴達(dá)1359家。
持續(xù)加大ICT研發(fā)投入
2022年毛利率為20.64%，同比提升1.12pct，主要系營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化等帶動(dòng)；2022年公司研發(fā)費(fèi)用同比增10.18%，主要圍繞網(wǎng)絡(luò)、安全、計(jì)算、存儲(chǔ)、云計(jì)算、智能終端等領(lǐng)域開展研發(fā)攻關(guān)，并在多個(gè)領(lǐng)域取得關(guān)鍵性突破和進(jìn)展；銷售/管理費(fèi)用同比增3.23%/3.27%，低于營(yíng)業(yè)收入增速，得到有效控制；財(cái)務(wù)費(fèi)用6.34億元，去年同期為-2.92億元，主要為新華三匯兌損失增加所致；2022年公司凈利率5.05%，同比下滑0.56pct
投資建議
公司擬收購(gòu)新華三剩余49%股權(quán)，暫不考慮此次交易影響，預(yù)計(jì)23-25年歸母利潤(rùn)27.32、33.71、40.91億元，PE為34、28、23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求和訂單獲取不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期
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