>> 國泰君安-光伏行業(yè)2023年周報第8期：一體化組件龍頭企業(yè)對比-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文，石巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：硅片環(huán)節(jié)盈利有望持續(xù)超出市場預(yù)期。石英砂近期價格持續(xù)上漲，中層報價超23萬，內(nèi)層報價超26萬，進口砂報價已達(dá)35-40萬，供給格局穩(wěn)固，有可能成為行業(yè)長期軟瓶頸。石英砂的緊缺也使得硅片環(huán)節(jié)供給受限，硅片盈利持續(xù)回升，按照當(dāng)前硅料價格200元/kg、182硅片價格6.45元/片，測算硅片毛利0.23元/w，凈利0.16元/w上下，且后續(xù)硅料降價部分利潤或流入硅片，超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為2023年將成為硅片行業(yè)格局分化之年，石英砂緊缺催化下，龍頭企業(yè)憑借關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營、N型與薄片化技術(shù)三大優(yōu)勢，有望實現(xiàn)市占率和單位盈利雙贏。重點把握以下環(huán)節(jié)：1）硅片：推薦TCL中環(huán)、隆基綠能，受益標(biāo)的雙良節(jié)能；2）石英砂：推薦石英股份；3）石英坩堝：推薦歐晶科技；4）人造石英：受益標(biāo)的為凱盛科技。
一體化組件龍頭企業(yè)對比。當(dāng)前一體化組件市場，TOP4企業(yè)隆基、晶科、天合、晶澳龍頭地位穩(wěn)固，而通威股份近兩年憑借硅料優(yōu)勢則追趕腳步不斷加快。1）出貨：各廠商出貨規(guī)模迅速增長，隨著晶科領(lǐng)銜N型量產(chǎn)到來，行業(yè)N型占比將逐漸攀升。2）產(chǎn)能：TOP4廠商產(chǎn)能擴張力度不減，通威股份加快追趕步伐，同時各廠商一體化布局持續(xù)推進，硅片、電池自供率不斷提升。3）價格：預(yù)期2022年組件價格下降趨勢扭轉(zhuǎn)，各廠商價格有所回升。4）盈利：價格回升帶動組件盈利持續(xù)修復(fù)，隆基依托毛利率領(lǐng)先以及成本控制優(yōu)異，盈利能力長期領(lǐng)先。5）新技術(shù)：各廠商以技術(shù)為王，不斷開發(fā)多元化新型技術(shù)路線，實現(xiàn)差異競爭搶占市場。
產(chǎn)業(yè)鏈價格：硅料維持緩跌趨勢，組件價格略有回升。上周硅料整體價格繼續(xù)維持緩跌態(tài)勢，致密塊料主流價格范圍跌至每噸19.4萬元-20萬元區(qū)間，均價降至每噸19.7萬元水平。相比硅料，硅片電池價格相對企穩(wěn)，市場主流產(chǎn)品價格周環(huán)比均無明顯變化。組件價格近期持續(xù)下跌，上周略有回升，且組件價格區(qū)間持續(xù)擴大，價格分化主要由一線與中后段廠家價格策略不同導(dǎo)致。
1-2月國內(nèi)光伏裝機同比高增，逆變器出口亮眼。2023年1-2月國內(nèi)新增光伏裝機20.37GW，同比增加88%。2023年1-2月組件累計出口69.58億美元，同比增長1.06%，電池片累計出口8.41億美元，同比增長92%，逆變器累計出口19.5億美元，同比增長131%。
風(fēng)險提示：超預(yù)期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來的競爭加劇導(dǎo)致價格超預(yù)期下跌；海外貿(mào)易保護與供應(yīng)鏈壁壘；匯率波動；需求不及預(yù)期。
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