>> 國海證券-愛馬仕國際(RMS.US)點評報告：2023Q1增長亮眼，我國服飾消費修復(fù)空間較大-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文 |
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事件:
愛馬仕國際發(fā)布公告：4月14日，愛馬仕國際發(fā)布2023年第一季度財報，2023Q1愛馬仕國際營收同比增長22%至33.8億歐元。
投資要點:
皮具需求持續(xù)強勁，美洲市場增長相對突出。1）分品類，皮革和馬鞍制品營收同比增長18%至14.1億歐元，主要受Kelly等經(jīng)典手袋的推動，成衣和配飾類別營收同比增長34%至9.5億歐元，手表業(yè)務(wù)營收同比增長24%至1.66億歐元，絲綢營收增長18%至2.34億歐元；香水美妝營收同比增長6%至1.26億歐元。2）分地區(qū)，法國市場營收同比增長28%至2.73億歐元，歐洲其他地區(qū)營收同比增長20%至3.91億歐元，除日本外的亞太地區(qū)營收同比增長21.8%至17.63億歐元，低于整體收入增速，日本市場營收同比增長16%至3.22億歐元，美洲市場同比增長24%至5.56億歐元，增長表現(xiàn)相對突出。其中，皮革和馬鞍制品的增長是由所有市場的持續(xù)需求推動的，面對市場強勁需求，集團表示品牌目標(biāo)是每年增加約7%的皮具產(chǎn)量，每年增加約一家皮革廠。目前集團還有另外四家皮革廠正在建設(shè)中，其中兩家預(yù)計將于今年晚些時候開業(yè)，另外兩家將在未來兩年內(nèi)推出。
中國市場將加碼擴張，多個門店重裝開業(yè)。2022年，集團相繼在鄭州丹尼斯、武漢恒隆廣場、上海前灘開設(shè)了3家全新精品店，并于2023年1月8日將南京首家店遷至德基廣場后煥新開業(yè)，按照計劃，愛馬仕將會每年進入一個新城市開店。今年3月，愛馬仕北京王府半島酒店專賣店重裝開業(yè)，該店是愛馬仕于1997年在中國內(nèi)地設(shè)立的第一家專賣店；同月，愛馬仕通過公眾號發(fā)布了一則“新店招聘”信息顯示，2023年，品牌將迎來成都SKP和天津萬象城兩家圍擋門店開業(yè)，以及北京SKP門店的換新升級，品牌還將于2024年重回?zé)o錫，開設(shè)新店。愛馬仕曾于2009年首次入駐無錫，2013年因所在商場經(jīng)營調(diào)整關(guān)閉了門店。隨著未來集團中國門店的持續(xù)擴張，有望進一步加強品牌和消費者的關(guān)系，穩(wěn)定消費客群。
日本以外亞太地區(qū)中高端消費弱于全球其他地區(qū)，我國服飾消費需求修復(fù)空間依然較大。1）4月12日，LVMH集團公布2023年一季報，分地區(qū)來看，除日本外其他亞洲地區(qū)營收同比增長14%，低于整體17%的收入增速，法國地區(qū)營收同比增長36%，在各地區(qū)中增幅最大，日本地區(qū)營收同比增長17%，美國地區(qū)營收額同比增長12%，除法國外其他歐洲地區(qū)營收同比增長17%。2）4月13日，優(yōu)衣庫母公司迅銷集團發(fā)布2023財年第二季度業(yè)績，分地區(qū)來看，日本地區(qū)營收同比增長18%，大中華區(qū)營收同比增長12%，亞洲其他地區(qū)及大洋洲營收同比增長71.06%，北美及歐洲營收同比增長50.46%。其中，大中華地區(qū)在較低基數(shù)下的增長情況略顯弱勢。我國服裝內(nèi)銷市場方面，2023年3月服裝鞋帽針紡織品類零售額低基數(shù)下同比增加17.7%，3月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3pct，可見當(dāng)前市場需求仍處于逐步復(fù)蘇狀態(tài)。隨著全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，當(dāng)前市場鞋服等消費需求有所改善，但增長情況仍相對弱勢，因此，我們認為后續(xù)修復(fù)空間依然較大。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收將達到139.21/167.51/193.6億歐元，同比增長20%/20%/16%，對應(yīng)EPS為39/48/59歐元，2023年4月18日，收盤價為1972.0歐元，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E為50.6/41.0/33.5X。我們看好公司未來增長四大來源—客群、渠道、地域、品類的擴張，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）突發(fā)公共衛(wèi)生事件，線下銷售受影響風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇，競爭格局惡化風(fēng)險；3）消費者喜好改變，產(chǎn)品銷量不及預(yù)期風(fēng)險；4）供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險；5）中國與國際市場并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；6）其他風(fēng)險等。
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