>> 華鑫證券-博匯股份(300839)公司事件點評報告：產(chǎn)能釋放帶動凈利高增，高附加值產(chǎn)品未來可期-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
博匯股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.65億元，同比增長72.96%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長405.37%。
2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元，同比下降34.06%；實現(xiàn)凈利潤5387.46萬元，同比增長164.93%。
投資要點
▌基建出行持續(xù)修復(fù)，重芳烴業(yè)務(wù)景氣度有望回升
2022年疫情背景下居民出行頻次減少，物流受阻、資金不足等多重因素導(dǎo)致傳統(tǒng)基建、出行等板塊承壓。2022年國內(nèi)瀝青表觀消費量為2895萬噸，同比-12%；天然橡膠表觀消費量為622萬噸，同比-0.1%。下游產(chǎn)品主要為瀝青助劑及橡膠助劑等的重芳烴業(yè)務(wù)受到影響，2022年毛利率為10.35%，同比-10.31%。2023年，經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值28.5萬億元，同比+4.5%，環(huán)比+2.2%；基建投資同比+8.8%，貨物進(jìn)出口總額同比+4.8%。從月度數(shù)據(jù)來看，一季度乘用車及商用車產(chǎn)量均呈階梯式上漲，商用車環(huán)比增幅在36.9%-60.9%，乘用車環(huán)比增幅在22.8%-25.3%。受益于基建、出行等板塊的持續(xù)修復(fù)，重芳烴業(yè)務(wù)毛利率有望回升。
▌產(chǎn)能受限監(jiān)管趨嚴(yán)，白油格局持續(xù)向好
雙碳背景下，原油進(jìn)口配額發(fā)放及交易監(jiān)管趨嚴(yán)，獨立煉廠原料緊張。同時稅收監(jiān)管趨嚴(yán)，非正規(guī)煉能加速淘汰。2021年5月開始對進(jìn)口輕循環(huán)油征收進(jìn)口環(huán)節(jié)消費稅，同時部分工業(yè)白油納入消費稅范疇，導(dǎo)致部分非標(biāo)柴油產(chǎn)能退出。白油需求主要為硅酮膠、潤滑油、紡織助劑和PS等行業(yè)，將受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022國內(nèi)白油均價8312元/噸，同比+46%；2023Q1國內(nèi)白油均價8122元/噸，同比+6.6%。產(chǎn)能受限需求向好給白油價格帶來長期支撐。
▌逐步解鎖原料瓶頸，高附加值項目助力成長
重芳烴及環(huán)保芳烴油產(chǎn)能利用率逐步提升，產(chǎn)銷量大幅增長。2022年公司重芳烴銷量23.4萬噸，同比+17.3%；白油銷量19.8萬噸，同比+163%。隨著公司原料采購渠道的拓寬，白油產(chǎn)銷量仍有較大幅度提升空間。公司12,000標(biāo)立方/小時輕烴綜合利用裝置于2022年6月底正式投產(chǎn)，為公司各加氫裝置提供原料。環(huán)保芳烴油升級是以40萬噸環(huán)保芳烴油產(chǎn)品為原料，具體包括10萬噸/年芳烴油產(chǎn)品深加工生產(chǎn)食品級/化妝品級白油裝置、8萬噸/年輕質(zhì)白油補(bǔ)充精制裝置，建成投產(chǎn)后將提升產(chǎn)品附加值和公司經(jīng)濟(jì)效益。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為38.5、45.8、48.4億元，EPS分別為1.70、2.34、2.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.2、8.1、6.4倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
油價波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險。
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