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疫情壓力下延續(xù)高增長：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入5.79億元，同比增長33.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長35.8%。其中人工晶狀體收入3.52億元，同比增長15.77%，角膜塑形鏡1.74億元，同比增長62.09%。2022年公司在疫情壓力下（尤其四季度白內(nèi)障手術(shù)科室和視光驗(yàn)配機(jī)構(gòu)大面積停診）仍然取得高增長，業(yè)績總體符合預(yù)期。2022年隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)和試戴片占比減少，公司人工晶體和角膜塑形鏡的毛利率均明顯提升，分別為89.54%（+2.53bps）和86.24%（+2.29bps）。
　　一季度業(yè)績超預(yù)期：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1.90億元，同比增長44.55%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增長43.88%。一季度在疫情影響未完全消化情況下，公司人工晶體和角膜塑形鏡延續(xù)高增，離焦鏡、彩瞳、接觸鏡護(hù)理產(chǎn)品等其他視光產(chǎn)品大幅增長，對營業(yè)收入貢獻(xiàn)超過11%。
　　除人工晶體和角膜塑形鏡疫后持續(xù)增長外，我們認(rèn)為公司2023年有以下看點(diǎn)：
　?。?）高端晶體放量：公司去年上市的多焦人工晶狀體為國產(chǎn)唯一（多焦點(diǎn)人工晶狀體以及三焦點(diǎn)和EDoF人工晶狀體分別占市場18.4%和11.8%）。公司多焦點(diǎn)性能優(yōu)異，特別在晶體集采持續(xù)推進(jìn)下，有望快速實(shí)現(xiàn)高端市場突破；（2）角塑滲透率提升：公司當(dāng)前角膜塑形鏡增長趨勢良好，隨著角膜塑形鏡集采的推進(jìn)，終端價(jià)格的降低有助于提高滲透率，公司作為生產(chǎn)型公司優(yōu)先受益；（3）視光產(chǎn)品構(gòu)成第二成長曲線：截至2022年底，公司已覆蓋5000家醫(yī)院及視光中心，渠道優(yōu)勢明顯，2023年公司視光新產(chǎn)品離焦鏡和彩曈在生產(chǎn)能力提升后有望迎來快速發(fā)展期；（4）管線價(jià)值兌現(xiàn)：公司有晶體眼人工晶狀體今年將提交注冊申請，眼用透明質(zhì)酸鈉凝膠、非球面三焦散光矯正人工晶狀體、硅水凝膠軟性接觸鏡、軟性隱形眼鏡等重磅產(chǎn)品也均在臨床試驗(yàn)階段。
　　維持“買入”評級。我們長期看好眼科景氣賽道下，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的持續(xù)成長能力、視光新產(chǎn)品的增長潛力、龐大管線價(jià)值和技術(shù)延伸拓展能力?？紤]疫情和新品市場推廣成本，我們小幅下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，首次給出2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.23億元（此前預(yù)測3.55億元）、4.24億元（此前預(yù)測4.84億元）和5.59億元，同比增長38.7%、31.4%和31.7%，對應(yīng)PE為65倍、50倍、38倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、集采降價(jià)超預(yù)期、市場競爭加劇