>> 華金證券-明月鏡片(301101)22年歸母利潤表現(xiàn)亮眼，離焦鏡銷售高速增長-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收6.23億元，同比增長8.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長65.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93億元，同比增長24.45%。其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收1.68億元，同比增長1.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增長78.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.27億元，同比增長26.71%。
投資要點
鏡片業(yè)務疫情下韌性盡顯，離焦鏡銷售高速增長。分產品看，公司2022年鏡片、原料、成鏡、鏡架、其他業(yè)務營業(yè)收入分別為4.78、0.89、0.48、0.03、0.04億元，同比+5.63%、+44.94%、-12.63%、-8.05%、+61.38%。其中，“輕松控”系列產品銷售額為7857.04萬元，同比增長170.56%，占鏡片收入業(yè)務比重為16.44%。同時，根據2022年11月24日發(fā)布的六個月臨床研究隨訪情況顯示，“輕松控Pro”近視管理效果顯著。分渠道看，公司2022年直銷、經銷、直營電商、直營門店營業(yè)收入分別為3.95、1.78、0.48、0.02億元，同比+14.21%、+1.96%、-9.03%、-13.39%。目前公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達到數(shù)萬家，有八成客戶已經開始銷售“輕松控”系列產品。展望23年，公司將推動直銷客戶來提升合作客戶頭部門店的銷售占有率，以及通過經銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋。截至目前，公司全部產品線合計共有18款SKU，覆蓋1.60、1.67、1.71三個折射率。其中，零售渠道端中“輕松控”有4款SKU，“輕松控Pro”有6款SKU，價格帶覆蓋范圍廣（1500-3000元+）、行業(yè)交付速度最快（97%以上的單光鏡片訂單可以在5小時內交付）。醫(yī)療渠道中有8款SKU，公司已于2022年基本完成團隊組建，計劃對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進行定點定向的開發(fā)。
2022年毛利率受原料業(yè)務影響有所承壓，費用端管控較好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比下降2.22pct至53.97%，主要系原料業(yè)務毛利率大幅下滑7.65pct。費用率方面，2022年公司期間費用率合計30.75%，同比下降2.22pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為16.20%/11.28%/3.59%/-0.32%，同比-3.19/-2.04/+0.49/-0.33pct，綜合影響下，2022年公司凈利潤率為23.76%，同比增長7.83pct?，F(xiàn)金流方面，2022年公司經營活動現(xiàn)金流凈額為1.47億元，同比增長2.74%，其中Q4單季度為0.57億元，同比下降30.06%。
投資建議：考慮到公司深耕鏡片行業(yè)多年、鏡片產品品種齊全、研發(fā)設計等工藝保持行業(yè)領先地位且渠道布局優(yōu)勢明顯，看好后續(xù)離焦鏡產品有望在零售渠道及醫(yī)療渠道持續(xù)發(fā)力。我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入為7.64、9.15、10.88億元，同比增長22.6%、19.8%、18.9%，凈利潤分別為1.65、1.97、2.33億元，同比增長21.2%、19.4%、18.1%，每股收益分別為1.23、1.47、1.73元，首次覆蓋，給予“增持-B”建議。
風險提示：市場競爭加?。辉牧蟽r格大幅上漲；新品表現(xiàn)不及預期；渠道拓展不及預期等。
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