>> 華泰證券-百度(BIDU.US)人工智能技術(shù)發(fā)展助力長期健康增長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰 |
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此報告為加密報告 |
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增長漸循正軌
我們認為疫情對百度基本面的影響正在逐漸減弱，百度正在回歸正常的內(nèi)生增長軌道。我們預(yù)計，受百度核心收入同增9.5%支撐，百度2023年總收入將同比增長10.1%。具體而言，我們預(yù)計2023年百度廣告業(yè)務(wù)收入同比增長7.5%，云業(yè)務(wù)收入同比增長11.0%。我們看好百度在人工智能領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)布局，并期待其潛在帶來的收入貢獻。我們將2023/2024年非GAAP口徑凈利潤預(yù)測調(diào)整至人民幣207億/239億元，并引入2025年非GAAP口徑凈利潤預(yù)測人民幣284億元。我們基于SOTP的新目標價為194.1美元（前值：209.4美元）。維持“買入”。
1Q23前瞻：基本面正在復(fù)蘇
我們預(yù)計百度1Q23核心收入同比增長3.4%。具體而言，我們預(yù)計廣告業(yè)務(wù)收入重回正增長（1Q23同比增長2.0%；4Q22同比下降5.5%），主要受與線下活動恢復(fù)高度相關(guān)行業(yè)（如經(jīng)銷、旅游等）廣告需求復(fù)蘇支撐。我們預(yù)計云業(yè)務(wù)收入同比增長4.9%（4Q22同比增長4%）。我們預(yù)計，隨著宏觀形勢轉(zhuǎn)暖，企業(yè)數(shù)字化需求將逐漸恢復(fù)，但堅實的恢復(fù)可能仍需一段時間。得益于低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計百度收入增長將在2Q23提速。我們預(yù)計百度1Q23核心業(yè)務(wù)非GAAP口徑經(jīng)營利潤率為19.0%，對比1Q22為17.2%、4Q22為21.4%。我們將同比增長歸因于成本控制有效，環(huán)比下降歸因于季節(jié)因素。
文心一言：加速發(fā)展，變現(xiàn)路徑清晰
國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭正積極布局人工智能大語言模型驅(qū)動的新時代。百度于3月27日正式推出文心一言，并持續(xù)擴大與伙伴的合作。我們認為百度深厚的技術(shù)儲備或幫助其在競爭中處于有利位置。我們期待文心一言助力百度升級搜索效率和用戶體驗，進一步提升競爭力。
多引擎助力長期健康增長
我們認為百度已形成三大明確的增長引擎：1）廣告業(yè)務(wù)：成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源，為前沿技術(shù)投資提供資金；2）云和人工智能業(yè)務(wù)：我們期待人工智能的應(yīng)用能進一步提升百度云的競爭力；3）自動駕駛：我們認為汽車解決方案是人工智能技術(shù)的關(guān)鍵應(yīng)用場景之一，并期待百度在該領(lǐng)域的堅定投資產(chǎn)出成果。
風(fēng)險提示：新技術(shù)研發(fā)進度緩慢；在線廣告需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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