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投資要點(diǎn)：
　　2022年盈利下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.62億元，同比+26.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.29億元，同比-43.89%。公司盈利下滑主要由于原油價(jià)格上漲、主要化工品下游消費(fèi)市場(chǎng)低迷。單季度看，1Q22-4Q22公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.84億元、2.17億元、0.12億元、0.16億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.32元（含稅）。
　　產(chǎn)品盈利分化，油品、芳烴毛利提升，聚烯烴、精細(xì)化工產(chǎn)品盈利下滑。分產(chǎn)品看，2022年公司油品、芳烴毛利提升，全年分別實(shí)現(xiàn)毛利76.34億元、3.01億元，同比分別增加17.08億元、1.14億元；聚烯烴、精細(xì)化工產(chǎn)品盈利下滑，全年分別實(shí)現(xiàn)毛利-10.86億元、1.87億元，同比分別減少13.66億元、3.43億元。此外，化肥板塊實(shí)現(xiàn)毛利10.49億元，同比相對(duì)穩(wěn)定，維持較好水平。分子公司看，化肥兩家子公司錦天化、阿克蘇化肥合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.16億元，維持較好水平；北方瀝青公司凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)82%。
　　應(yīng)稅產(chǎn)品銷量增加，公司稅金及附加同比增長(zhǎng)。2022年，公司稅金及附加52.49億元，同比增加10.77億元。
　　預(yù)計(jì)2023年一季度虧損。公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1Q23歸母凈利潤(rùn)虧損4-5億元，同比下降240.81%-276.02%。公司盈利下滑主要由于2022年下半年以來，國(guó)際油價(jià)高位回落，公司庫存原油價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格；同時(shí)，石化下游市場(chǎng)需求不振等，公司毛利減少。
　　集團(tuán)與沙特阿美合資建設(shè)大煉化項(xiàng)目。公司大股東北方華錦集團(tuán)及沙特阿美公司、盤錦鑫城集團(tuán)共同投資的精細(xì)化工及原料工程項(xiàng)目已正式開工建設(shè)（北方華錦持股51%，沙特阿美持股30%）。根據(jù)阿美亞洲公眾號(hào)，項(xiàng)目包含30萬桶/天的煉油廠（1500萬噸/年）以及165萬噸/年蒸汽裂解裝置，預(yù)計(jì)2026年投入全面運(yùn)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.1億元、6.4億元和8.3億元，EPS分別為0.32、0.40、0.52元，2023年BPS為9.21元。參考可比公司估值水平，給予其2023年0.8-1.0倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.37-9.21元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 23-29倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格下跌、石化產(chǎn)品盈利不及預(yù)期等。