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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，同比增長31.17%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比增長31.79%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.02億元，同比增長32.16%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績延續(xù)高速增長，海外市場貢獻(xiàn)業(yè)績彈性
　　公司22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，同比增長31.17%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.02億元，同比增長32.16%，業(yè)績延續(xù)高速增長。22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比增長14.22%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.24億元，同比增長8.56%，我們判斷業(yè)績端主要受到公共衛(wèi)生環(huán)境變化以及國內(nèi)投融資環(huán)境遇冷等因素影響呈現(xiàn)略微放緩。公司2022年持續(xù)強(qiáng)化國內(nèi)市場拓展，立足“上?？偛?成都、廣東、北京區(qū)域中心”，全年實(shí)現(xiàn)覆蓋1900家客戶（其中新增客戶約700家），實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場覆蓋面提升和滲透率持續(xù)上升；另外公司海外市場通過“自建+合作”方式加速海外市場拓展，目前已覆蓋美國、日本、韓國、英國、德國等20多個(gè)國家的超200家客戶（其中22年新拓展超100家客戶），22年實(shí)現(xiàn)海外市場突破，即實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6642.37萬元，同比增長166.24%，為公司整體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。除了公司持續(xù)拓展“國內(nèi)+海外”市場外，持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠”、“野化鼠”、“藥篩鼠”、“無菌鼠及悉生鼠”等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，前瞻性布局下一代實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型，為公司業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。展望未來，公司將繼續(xù)在斑點(diǎn)鼠/人源化小鼠/免疫缺陷小鼠等領(lǐng)域持續(xù)構(gòu)建護(hù)城河，以及疊加國內(nèi)與國外市場的開拓，我們判斷未來3~5年公司將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長的趨勢。
　　盈利能力呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，高研發(fā)投入增強(qiáng)中長期業(yè)績確定性
　　公司2022年毛利率和凈利率分別為71.38%和31.87%，相對(duì)21年同期分別下降1.49 pct和同比上升0.15 pct，其中毛利率受上游采購成本、產(chǎn)品價(jià)格、折舊、公共衛(wèi)生環(huán)境變化等因素影響有所下降；利潤率受財(cái)務(wù)費(fèi)用等費(fèi)用端對(duì)毛利率下降有一定對(duì)沖、整體呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。公司2022年研發(fā)投入為0.83億元，同比增長50.23%，占營業(yè)收入比重達(dá)到16.05%，持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”、“藥篩鼠計(jì)劃”、“無菌鼠及悉生鼠計(jì)劃”、“野化鼠計(jì)劃”等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，預(yù)期23年將持續(xù)向市場推出豐富產(chǎn)品品類，構(gòu)建公司業(yè)績護(hù)城河、為未來業(yè)績?cè)鲩L帶來確定性。
　　業(yè)績預(yù)測及投資建議
　　略微調(diào)整前期盈利預(yù)測，即我們預(yù)測2023-2025年?duì)I業(yè)收入從6.92/9.26/NA億元調(diào)整為6.87/9.17/12.21億元，對(duì)應(yīng)EPS從0.55/0.75/NA元調(diào)整為0.55/0.75/0.99元，對(duì)應(yīng)2023年04月19日收盤價(jià)24.18元/股，PE分別為44/32/24倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、潛在研發(fā)小鼠品系具有不確定性、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、募投新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、新型冠狀病毒疫情影響。