>> 西南證券-萬馬股份(002276)業(yè)績符合預(yù)期，盈利有望穩(wěn)步提升-230418
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1266KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營收146.8億元，同比增長14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比增長51.4%；扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長40.2%。其中四季度公司實現(xiàn)營收36.8億元，同比增長6.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比下降9.5%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同比下降70%。
盈利恢復向上，費用管控良好。2022年公司毛利率為13.5%，同比增長0.6pp；凈利率為2.8%，同比增長0.7pp，利潤率恢復向上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+原材料自制成效凸顯。費用端，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.3%/6.4%/0.3%，同比+0.05pp/+0.2pp/-0.3pp，費用率管控得當。公司研發(fā)費用率為4.2%，同比增長0.5pp，報告期內(nèi)繼續(xù)加大研發(fā)投入，加強核心產(chǎn)品競爭力。
線纜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，多品類全覆蓋。公司線纜產(chǎn)品可分為專用線纜、工業(yè)線纜、特種線纜和通信線纜，品類豐富。2022年公司電力電纜板塊營收85億元，同比增長10.3%，產(chǎn)品銷售量10.4萬噸，同比增長3.4%。其中工業(yè)線纜2022年通過庫卡機器人本體線纜的耐久測試，打破國內(nèi)機器人線纜進口替代的局勢；特種電子電纜子公司實現(xiàn)凈利潤0.9億元，同比增長33.8%，系報告期內(nèi)收入增加且合并越南公司所致。此外，公司通信線纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已實現(xiàn)同軸電纜向安防數(shù)據(jù)電纜轉(zhuǎn)型，2022年實現(xiàn)收入10.6億元，同比增長22.4%，毛利率為16.8%，同比增長1.6pp。
高分子材料+充電樁齊頭并進，打開增長空間。2022年公司高分子材料實現(xiàn)收入46.5億元，同比增長23.6%，毛利率為15.4%，同比增長2.6pp，伴隨高壓、超高壓產(chǎn)品占比提升，盈利能力恢復向上。2022年公司湖州智能工廠建成投產(chǎn)，同期啟動“萬馬萬華下游一體化”項目，預(yù)計萬華項目滿產(chǎn)后新增產(chǎn)能60萬噸，此外公司2萬噸超高壓二期基地全線貫通進入試生產(chǎn)，為后續(xù)強勁發(fā)展提供充足保障。此外，公司充電樁業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)從7kW到480kW功率產(chǎn)品覆蓋。公司充電服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，某些自營場站的充電時長超過日均6小時，充電使用率達到行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年萬馬新能源充電設(shè)備對外銷售發(fā)出同比增長39.1%，未來伴隨公司售樁規(guī)模的不斷擴大，代運營等服務(wù)有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為165.9億元、187.4億元、221.5億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為47.9%/29.1%/40.6%。公司高壓領(lǐng)域具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，伴隨產(chǎn)能釋放，量利有望逐步提升，維持“持有”評級。
風險提示：線纜下游需求不及預(yù)期的風險；新建項目進度不及預(yù)期的風險；宏觀經(jīng)濟形勢波動的風險；匯率波動影響產(chǎn)品出口收入的風險。
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