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★供給節(jié)奏趨于穩(wěn)定，保險(xiǎn)和公募分別是主要的配置盤和交易盤
　　1998年至今，我國(guó)共發(fā)行了38只30Y國(guó)債，規(guī)模超過3萬億元。近年來，30Y國(guó)債的供給節(jié)奏趨于穩(wěn)定。至2022年，30Y國(guó)債基本形成了每月發(fā)行1次、單只債券規(guī)模在200億元-300億元之間、每只債券續(xù)發(fā)5期、發(fā)行日期選在周五的規(guī)律。需求方面，由于資產(chǎn)負(fù)債久期缺口較大，且30Y國(guó)債存在免稅、無需計(jì)提信用風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是最為典型的配置盤。近期在繼續(xù)加杠桿空間有限，而信用下沉受到限制的情況下，部分農(nóng)商行選擇通過增配30Y國(guó)債的方式來增厚收益?；鸸臼侵饕慕灰妆P，外資銀行買債也有交易盤特征。
　　★30Y收益率和10Y走勢(shì)一致，利差均值回復(fù)特征明顯
　　30Y國(guó)債收益率和10Y的走勢(shì)基本一致，影響因素也基本相同，但人口等超長(zhǎng)期基本面因素對(duì)于30Y收益率的影響可能更大。30Y-10Y利差主要主要有以下幾個(gè)特征：其一，我國(guó)收益率曲線長(zhǎng)端較為扁平，30Y-10Y利差的絕對(duì)水平不高；其二，30Y-10Y利差有著明顯的均值回復(fù)特征；其三，當(dāng)市場(chǎng)處于熊市以及牛市中前期時(shí)，30Y國(guó)債市場(chǎng)交投情緒尚不高，30Y-10Y利差與10Y利率負(fù)相關(guān)性較高，但在牛市后半程，投資者往往會(huì)選擇增配較為被低估的30Y國(guó)債，30Y-10Y利差多下行。
　　★謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)走強(qiáng)
　　目前市場(chǎng)基本形成了復(fù)蘇偏弱的共識(shí)，疊加貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，債市持續(xù)偏多。但經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹壓力回升、貨幣政策寬松窗口期關(guān)閉的方向不能證偽，追漲存在風(fēng)險(xiǎn)。超長(zhǎng)債行情往往處于牛市尾部，但當(dāng)前的超長(zhǎng)債成交量上升可能也受到了30Y國(guó)債期貨即將推出的影響。隨著流動(dòng)性的逐漸改善，30Y-10Y利差或有進(jìn)一步下行的空間。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策力度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。