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22年圓滿收官，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司后續(xù)發(fā)展信心
　　科思股份發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.65億元（yoy+61.85%），歸母凈利3.88億元（yoy+192.13%），扣非凈利3.78億元（yoy+229.25%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.16億元（yoy+48.67%，qoq+20.36%），歸母凈利1.34億元（yoy+534.62%，qoq+24.88%）。原預(yù)計(jì)23-24年EPS2.49/3.05元，考慮新品拓展順利，調(diào)高預(yù)測(cè)并引入25年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為3.08/3.96/5.11元，可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為36倍，考慮技術(shù)路徑差異，給予公司23年31倍PE，目標(biāo)價(jià)95.48元（前值87.15元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　22年防曬劑業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，毛利率顯著提升
　　新品放量帶來公司22年?duì)I收高增，提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)/匯率/高毛利率新品DHHB及EHT等逐漸放量，多因素合力下，毛利率亦有顯著提升。22年凈利率21.99%/yoy9.81pct，管理費(fèi)用率6.03%/yoy-1.50pct，研發(fā)費(fèi)用率4.56%/yoy0.40pct，主要系研發(fā)投入增加；銷售費(fèi)用率0.97%/yoy-0.21pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.50%/yoy-2.35pct。22Q4凈利率25.98%/yoy19.90pct，其中毛利率44.96%/yoy24.74pct。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)奠定持續(xù)發(fā)展信心
　　公司同步發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，授予對(duì)象為總裁/副總裁/董秘/財(cái)務(wù)總監(jiān)等8名董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員，以及81名其他管理人員和業(yè)務(wù)骨干，首次授予股票152萬(wàn)股，占總股本比例0.9%。此外預(yù)留38萬(wàn)股，占總股本比例0.22%，授予價(jià)格為27元/股?？己酥笜?biāo)為23-25年?duì)I收，并根據(jù)每年指標(biāo)完成情況核算公司層面歸屬系數(shù)，系數(shù)設(shè)為100%/90%/80%三檔，分別對(duì)應(yīng)23-25年當(dāng)年?duì)I收較22年復(fù)合增速為不低于30%/28%/25%。此次激勵(lì)有助于進(jìn)一步提升員工積極性，彰顯公司對(duì)于中長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　后續(xù)管線儲(chǔ)備豐富，奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能
　　22年底物理防曬劑Sunobel NT-15TV樣品已亮相，我們預(yù)計(jì)23Q2起物理防曬劑有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?3H2起表面活性劑（產(chǎn)能12800噸）/去屑劑（產(chǎn)能3000噸）/PS（產(chǎn)能1000噸）/美白劑/有望陸續(xù)貢獻(xiàn)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，此外公司還儲(chǔ)備防曬增效劑BHB/物理防曬劑氧化鋅系列產(chǎn)品/高端潤(rùn)膚劑/高效保濕劑等，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響生產(chǎn)；原料價(jià)格猛烈上漲；新品開拓不順；匯率升值。