>> 財(cái)通證券-潔雅股份(301108)濕巾業(yè)務(wù)承壓，化妝品業(yè)務(wù)有望成為第二曲線-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司2022年?duì)I收-32.3%，歸母凈利潤(rùn)-35.9%；2023Q1營(yíng)收29.2%，歸母凈利潤(rùn)-21.5%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元（同比32.3%），歸母凈利潤(rùn)1.4億元（同比-35.9%）；單四季度收入同比-17.1%，歸母凈利潤(rùn)同比-65.5%。2022年銷售毛利率為31.5%；凈利率為21.1%，同比降低1.2pcts。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3億元（同比-29.2%），歸母凈利潤(rùn)0.4億元（同比-21.5%），銷售毛利率為37.6%（同比+4.5pcts），凈利率為29.2%（同比+2.9pcts），盈利改善明顯。
2022年公司業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。分業(yè)務(wù)看，1）濕巾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比-34.5%，占比達(dá)88.3%；2）面膜業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.6億元，同比-19.7%，占比達(dá)8.6%；3）洗護(hù)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.02億元，為當(dāng)年新增業(yè)務(wù)，占比達(dá)到0.3%。4）其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.2億元，同比28.4%，占比達(dá)到2.7%。2022年外部環(huán)境變化，疊加市場(chǎng)對(duì)消毒濕巾需求大幅減少，濕巾業(yè)務(wù)收入中醫(yī)用及抗菌消毒類濕巾同比下滑69.1%。分區(qū)域看，1）國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比-46.4%，占比達(dá)58.5%；2）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8億元，同比增長(zhǎng)8%，占比較2021年提高15pcts。2023年Q1疫情緩和同時(shí)消費(fèi)尚在恢復(fù)過(guò)程中，消毒類濕巾需求下滑，拖累公司業(yè)績(jī)，未來(lái)伴隨旅游、餐飲消費(fèi)景氣恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望改善。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，重研發(fā)拓客戶產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。1）拓產(chǎn)品：2022年化妝品業(yè)務(wù)由單一的面膜類向洗護(hù)類產(chǎn)品拓展。2）拓客戶：打開電商渠道，合作新銳品牌，2022年新增潛在客戶2~3家；鞏固原有客戶，與babycare和歐萊雅等知名企業(yè)加深合作。3）拓產(chǎn)能：2022年公司濕巾、面膜業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為71%和89%。2022年年產(chǎn)3000噸護(hù)理品項(xiàng)目投產(chǎn)，公司另有年產(chǎn)45億片濕巾產(chǎn)線建設(shè)中，預(yù)計(jì)24年12月投產(chǎn)。4）加碼研發(fā)：2022年公司研發(fā)費(fèi)用0.25億元，研發(fā)費(fèi)用率3.8%，同比增長(zhǎng)0.1pct。截止2022年底公司在濕巾及面膜領(lǐng)域累計(jì)獲得6個(gè)發(fā)明專利，46個(gè)實(shí)用新型專利，新增上海研發(fā)中心規(guī)劃，公司持續(xù)加碼研發(fā)構(gòu)筑產(chǎn)品壁壘。
進(jìn)軍膠原蛋白行業(yè)，開拓第二成長(zhǎng)曲線。2022年公司與創(chuàng)健醫(yī)療合作成立潔創(chuàng)醫(yī)療，依托創(chuàng)健醫(yī)療原料研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，疊加潔雅股份客戶及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，布局膠原蛋白業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)主要涉及膠原蛋白械字類產(chǎn)品，包括敷貼、噴霧、漱口水，有望打開未來(lái)增長(zhǎng)空間。
投資建議：由于客戶對(duì)消毒濕巾的采購(gòu)大大降低，對(duì)2022年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但隨著濕巾其他品類穩(wěn)步發(fā)展，化妝品業(yè)務(wù)不斷開拓，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)有望觸底回升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入7.46億、8.81億和10.26億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.60億元、1.81億元、2.19億元。參考4月19日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為20、17、14倍，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；進(jìn)出口政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等
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