>> 東北證券-超卓航科(688237)技術(shù)稀缺性凸顯，軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1111KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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報告摘要：
公司從事定制化增材制造、機(jī)載設(shè)備維修兩大業(yè)務(wù)，業(yè)績保持穩(wěn)定增長。公司自2006設(shè)立以來專注于航空機(jī)載設(shè)備維修，同時經(jīng)過多年研發(fā)創(chuàng)新，建立了國內(nèi)稀缺的冷噴涂增材制造技術(shù)體系，并將該技術(shù)成功應(yīng)用于機(jī)體結(jié)構(gòu)再制造領(lǐng)域。2018-2022年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為35.94%，歸母凈利潤復(fù)合增速為70.39%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。目前公司產(chǎn)品覆蓋航空航天、電力電氣、海洋防腐、汽車工業(yè)、新能源等眾多領(lǐng)域，在軍用/民用方面具備廣闊應(yīng)用前景。
冷噴涂增材制造技術(shù)維修效果優(yōu)勢明顯，市場空間逐步打開。公司利用冷噴涂增材制造技術(shù)在飛機(jī)受損結(jié)構(gòu)疲勞裂紋處原位生長出高致密性和原金屬基材力學(xué)性能相適配的合金體或合金涂層，達(dá)到維修效果。與傳統(tǒng)維修技術(shù)相比，被修復(fù)的結(jié)構(gòu)件在冷噴涂增材制造過程中全程處于低溫狀態(tài)，無氧化燒損、無打孔破壞，部分特定故障模式下經(jīng)公司冷噴涂增材制造技術(shù)修復(fù)后的結(jié)構(gòu)件耐久性、使用壽命能夠達(dá)到甚至超越原結(jié)構(gòu)件的設(shè)計(jì)水平。2019-2022年公司定制化增材制造業(yè)務(wù)收入水平復(fù)合增長率高達(dá)77.33%，占收入的比重由33.66%快速提升至67.95%，同時公司積極拓展民用市場，大力發(fā)展冷噴涂增材技術(shù)在靶材、新能源車、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域的應(yīng)用場景，未來有望成為公司業(yè)績增長核心驅(qū)動力。
公司機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，未來收入利潤有望回升。公司主要向軍民用航空器提供氣動附件、液壓附件、燃油附件和電氣附件的維修服務(wù)，已具備三千余個項(xiàng)目、一萬五千余個件號的機(jī)載設(shè)備維修能力。近幾年公司機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)收入基本平穩(wěn)，占總體營收的比例從2019年的66.34%下降至2022年的27.75%，主要是受到疫情期間民航市場需求下降等環(huán)境因素影響，隨著疫情對下游需求的影響逐漸消除，未來幾年公司機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)回升。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1.8/2.24/2.84億元，歸母凈利潤分別為0.79/1.06/1.31億元，對應(yīng)EPS為0.88/1.18/1.47元，對應(yīng)PE55.01/40.82/32.85X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場推廣、下游需求、盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期
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