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事件：（1）公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.63億元，同比下降24.02%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長11.95%；扣非歸母凈利潤2.89億元，同比下降2.92%。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元，同比下降18.77%，環(huán)比增長8.20%；歸母凈利潤0.77億元，同比增長24.48%，環(huán)比下降8.47%。（2）公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
　　美國市場為核心市場，境內(nèi)外需求承壓致使收入承壓。2022年，公司在美國的零售商客戶數(shù)量占美國家具類客戶總數(shù)的65.45%，公司對(duì)美國零售商客戶的銷售總額占公司營業(yè)收入總額的55.87%，占公司在美國市場的營業(yè)收入總額的65.93%，分別同比提升9.09pct、3.86pct、6.07pct，美國的家具零售商是公司的核心客戶群。受美國經(jīng)濟(jì)下行、通貨膨脹和刺激性補(bǔ)貼不再發(fā)放的影響，美國市場需求承壓，2022年四季度，家具出口的運(yùn)輸量驟減，12月同比減少28%，公司營收增速亦出現(xiàn)下滑。分地區(qū)來看，2022年，境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.16/14.47億元，同比下降63.60%/23.09%，境內(nèi)降幅有所收窄。分產(chǎn)品來看，2022年，智能電動(dòng)沙發(fā)/智能電動(dòng)床/配件分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.75/2.73/1.82億元，分別同比變動(dòng)-27.36%/6.20%/-35.85%。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，持續(xù)增加研發(fā)投入。2022年，公司綜合毛利率為32.56%，同比提升3.78pct。期間費(fèi)用方面，2022年，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.43%/3.48%/6.66%/-4.80%，分別同比變動(dòng)+1.21/+0.41/+1.79/-5.35pct。公司重視創(chuàng)新設(shè)計(jì)，持續(xù)增加設(shè)計(jì)與研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用為0.97億元，同比增長3.88%。截至2022年底，公司共擁有563項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)的專利，尚在申請中的專利有193項(xiàng)，自2016，年以來，公司營業(yè)收入的，70%以上與被授權(quán)的專利技術(shù)有關(guān)，且比例持續(xù)提升。主要受益于毛利率提升、2022年4月底以來美元兌人民幣的匯率變化、信息化建設(shè)積累等因素，公司盈利能力穩(wěn)中有升，2022年歸母凈利率為22.84%，同比提升7.34pct。
　　推進(jìn)上市后首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯未來增長信心。激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予315.15萬股限制性股票，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額12,800萬股的2.46%，授予價(jià)格為16.05元/股，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)不超103人，包括在公司任職的董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員以及技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干（93人）。業(yè)績考核目標(biāo)為以2022年?duì)I收為基數(shù)，2023-2026年?duì)I收增長率分別不低于15.0%/32.3%/52.1%/74.9%；以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2026年凈利潤增長率分別不低于15.0%/32.3%/52.1%/74.9%，深度綁定核心員工與股東利益。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司優(yōu)質(zhì)客戶資源積淀豐富，產(chǎn)品力強(qiáng)大，品牌信譽(yù)良好。未來隨著國內(nèi)外市場的持續(xù)開拓，公司的成長天花板有望進(jìn)一步打開。我們預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入分別為19.97/24.62/28.73億元，歸母凈利潤分別為3.54/4.65/5.56億元，EPS分別為2.77/3.63/4.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.02/8.40/7.02x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)超預(yù)期，國內(nèi)外市場拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇。