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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年3月社零數(shù)據(jù)。3月社零總額3.79萬(wàn)億元（+10.6%），其中除汽車總額3.36萬(wàn)億元（+10.5%），限額以上零售總額1.55萬(wàn)億元（+10.1%）；商品/餐飲消費(fèi)分別同比+9.1%/+26.3%。2023年一季度社零總額11.49萬(wàn)億元（+5.8%），除汽車10.41萬(wàn)億元（+6.8%），限額以上總額4.37萬(wàn)億元（+4.8%）。
　　3月基礎(chǔ)消費(fèi)品整體穩(wěn)增，可選消費(fèi)品中珠寶復(fù)蘇亮眼。1）3月，必選消費(fèi)品，糧油食品/煙酒/日用品延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別同增4.4%/9.0%/7.7%；飲料增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比-5.1%。由于流感影響減弱，3月藥品類增幅收窄，同增11.7%?？蛇x消費(fèi)品，受益于消費(fèi)需求釋放以及38大促，服裝/化妝品消費(fèi)同增17.7%/9.6%；珠寶消費(fèi)增長(zhǎng)亮眼，同比+37.4%；3月以來(lái)汽車降價(jià)潮有效釋放潛在需求，汽車增速轉(zhuǎn)正，同增11.5%。2）2023Q1，必選品消費(fèi)穩(wěn)增，糧油食品/飲料/煙酒/日用品同增7.5%/1.8%/6.8%；疫情及流感催化下藥品消費(fèi)增長(zhǎng)16.5%。高頻可選品消費(fèi)，服裝/化妝品同比+9.0%/+5.9%；低頻可選品消費(fèi)，珠寶同比+13.6%；家電/家具/通訊器材/建筑裝潢小幅波動(dòng)，分別同比1.7%/+4.6%/-5.1%/-2.4%；石油及汽車同比+10.3%/-2.3%。
　　3月線下增速提升，線上增幅擴(kuò)大。渠道來(lái)看，線上增速提升，3月網(wǎng)上實(shí)物零售總額推算1.04萬(wàn)億元，同增16.6%，增速環(huán)比提升，線下推算同增8.5%，較1-2月增幅擴(kuò)大；社零總額中線上/線下比例為27.4%/72.6%。1-3月網(wǎng)上實(shí)物商品銷售吃/穿/用累計(jì)同增7.3%/8.6%/6.9%。
　　投資建議：3月社零進(jìn)一步回暖，線下消費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)，線上增幅加快。商品消費(fèi)整體延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可選品中珠寶消費(fèi)增長(zhǎng)亮眼，服裝/化妝品復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。Q2消費(fèi)在同期低基數(shù)下預(yù)計(jì)環(huán)比加快修復(fù)，建議關(guān)注修復(fù)彈性較高的消費(fèi)板塊：1）美妝，4月至今線上復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，頭部品牌表現(xiàn)進(jìn)一步分化，后續(xù)關(guān)注國(guó)貨頭部品牌在高端品類市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)。線下重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)美消費(fèi)的修復(fù)兌現(xiàn)。2）出行，近期五一出行預(yù)訂量高漲，看好旅游市場(chǎng)熱度攀升帶來(lái)的板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注酒店（錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、華住集團(tuán)）、景區(qū)（中青旅、天目湖、宋城演藝）、出境游（眾信旅游、攜程）、免稅（中國(guó)中免、王府井）等板塊一季報(bào)后的旺季催化行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。