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公司近日公告，將旗下海外教育業(yè)務(wù)與紐交所上市公司GEHI合并，合并完成后實(shí)體估值為8億美元。本次交易將充分釋放公司海外教育業(yè)務(wù)價(jià)值，同時(shí)降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。暫不考慮本次交易影響，我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)為2.23/2.48/2.57港元，參考教育行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份19倍PE，康冠科技12倍PE，均為Wind一致預(yù)期）以及游戲行業(yè)可比公司2023年估值水平（世紀(jì)華通17倍PE，完美世界22倍PE，均為Wind一致預(yù)期），給予公司2023年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍簽訂合并協(xié)議，分拆海外教育業(yè)務(wù)于紐交所上市。公司近日公告，將旗下海外教育業(yè)務(wù)與紐交所上市公司GEHI合并，同時(shí)合并實(shí)體將更名為Mynd.AI，交易預(yù)計(jì)于2023年第三季度末前完成。根據(jù)公司公告，公司海外教育業(yè)務(wù)估值為7.5億美元，GEHI估值為0.5億美元，合并完成后實(shí)體估值為8億美元，合并完成后公司還將持有GEHI發(fā)行股份的72.9%，而GEHI將擁有公司海外教育業(yè)務(wù)子公司100%的股權(quán)。
　　▍充分釋放海外教育業(yè)務(wù)價(jià)值，降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。1）本次交易將充分釋放公司海外教育業(yè)務(wù)價(jià)值，為其提供新的融資平臺(tái)，增強(qiáng)公司海外教育業(yè)務(wù)融資能力，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2）公司海外教育業(yè)務(wù)主要集中于美國(guó)地區(qū)，同時(shí)公司預(yù)計(jì)于今年下半年發(fā)布AI平板系列產(chǎn)品，AI監(jiān)管趨嚴(yán)以及中美博弈加深背景下，本次分拆上市將極大降低監(jiān)管不確定性。3）本次交易中，GEHI將剝離其中國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。
　　▍展望：加速AI產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。1）本次交易反映了公司將AI應(yīng)用于教育領(lǐng)域的決心，公司預(yù)計(jì)將加大研發(fā)力度，推進(jìn)AI平板系列產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度。2）目前公司海外教育業(yè)務(wù)正在新加坡以及東南亞地區(qū)探索國(guó)家級(jí)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，而本次合并保留了GEHI在新加坡的教育業(yè)務(wù)，通過GEHI進(jìn)軍新加坡市場(chǎng)將更好地支持公司海外教育業(yè)務(wù)在該地區(qū)的發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；游戲開發(fā)情況不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；海外教育政策變化；訂單情況不及預(yù)期等；中美摩擦加劇。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司近日公告，將旗下海外教育業(yè)務(wù)與紐交所上市公司GEHI合并，合并完成后實(shí)體估值為8億美元。本次交易將充分釋放公司海外教育業(yè)務(wù)價(jià)值，同時(shí)降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。暫不考慮本次交易影響，我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)為2.23/2.48/2.57港元，參考教育行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份19倍PE，康冠科技12倍PE，均為Wind一致預(yù)期）以及游戲行業(yè)可比公司2023年估值水平（世紀(jì)華通17倍PE，完美世界22倍PE，均為Wind一致預(yù)期），給予公司2023年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。