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投資要點(diǎn)
　　煉油化工設(shè)備包括靜置設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、工藝管道以及自控儀表等，下游主要覆蓋煉油和化工兩大行業(yè)。2010年至今共出現(xiàn)三次煉化企業(yè)加大資本開支的時(shí)期：1）2010-2012年：煉化領(lǐng)域資本開支與油價(jià)息息相關(guān)；2）2017-2020年：民營(yíng)大煉化時(shí)代開啟，煉化領(lǐng)域資本開支與油價(jià)相關(guān)性逐漸減弱；3）2020年至今：煉油行業(yè)資本開支下滑，煉化、化工行業(yè)資本開支持續(xù)增長(zhǎng)。通過復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)，2017年之前油價(jià)與煉化領(lǐng)域資本開支相關(guān)性較強(qiáng)；2017年之后，受益于煉化一體化、降油增化等政策方向的推動(dòng)，煉化領(lǐng)域資本開支持續(xù)保持增長(zhǎng)，與油價(jià)的相關(guān)性有所降低。
　　 “減油增化”、“新材料”產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶動(dòng)煉化資本開支上行。1）碳達(dá)峰指標(biāo)迫近，龍頭企業(yè)加快石油煉化產(chǎn)能布局。碳達(dá)峰目標(biāo)明確提出，到2025年，國(guó)內(nèi)原油一次加工能力應(yīng)控制在10億噸以內(nèi)，“十五五”期間新增煉油審批產(chǎn)能趨嚴(yán)，龍頭企業(yè)加快“十四五”期間大煉化項(xiàng)目的布局，明確2023年及以后有1億噸/年左右的大煉化產(chǎn)能在建或規(guī)劃中；2）基礎(chǔ)化工品供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，石化行業(yè)出現(xiàn)“降油增化”浪潮。我國(guó)石化行業(yè)煉化一體化程度偏低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，新能源趨勢(shì)下成品油產(chǎn)能過剩，但基礎(chǔ)化工原料保障能力不足。因此，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，“煉化一體，降油增化”成煉廠主流趨勢(shì)，推動(dòng)煉化產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，乙烯、丙烯、芳烴等化工品均呈現(xiàn)旺盛需求；3）下游需求高景氣及政策利好推動(dòng)各類新材料蓬勃發(fā)展。近年來國(guó)家出臺(tái)政策強(qiáng)力推動(dòng)新材料市場(chǎng)不斷發(fā)展，2021年新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)6.4萬億元，2012-2021年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23%，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)10萬億元。當(dāng)前新材料下游市場(chǎng)應(yīng)用廣泛，各個(gè)下游需求均維持高景氣，各大石油煉化企業(yè)在鋰電隔膜、光伏EVA、工程塑料、可降解塑料等新材料均加速布局。
　　石化裝備整體市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：2026年前年均市場(chǎng)規(guī)模千億以上。以乙烯裝置市場(chǎng)空間對(duì)石化設(shè)備行業(yè)整體市場(chǎng)空間進(jìn)行倒推，每萬噸乙烯裝置對(duì)應(yīng)投資額為0.2億元，2022-2026年我國(guó)乙烯平均每年新增產(chǎn)能約為560萬噸，對(duì)應(yīng)每年乙烯裝置市場(chǎng)規(guī)模112億元，總設(shè)備投資額約為乙烯設(shè)備投資額的12倍，則可測(cè)算出2022-2026年我國(guó)石化裝備年均市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1344億元。
　　投資建議：近年來煉化領(lǐng)域資本開支持續(xù)增長(zhǎng)，去年受制于疫情擾動(dòng)，較多新審批項(xiàng)目開工放緩，預(yù)計(jì)今年相關(guān)資本開支強(qiáng)度有望維持，新能源新材料等新興行業(yè)快速發(fā)展，帶來行業(yè)不斷擴(kuò)容，國(guó)內(nèi)煉化設(shè)備企業(yè)技術(shù)有望持續(xù)受益。建議關(guān)注：卓然股份、華榮股份、博實(shí)股份、錫裝股份、川儀股份、紐威股份、中密控股等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煉化項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。