>> 中泰證券-福晶科技(002222)全球非線性光學(xué)晶體龍頭，超精密光學(xué)應(yīng)用打開增長潛力-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 2351KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳 |
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全球非線性光學(xué)晶體龍頭，LBO、BBO晶體全球市占率第一。公司前身為福建物構(gòu)所于1990年成立的福建晶體技術(shù)開發(fā)公司，歷經(jīng)三十余年發(fā)展，已形成“材料—元件—組件—器件”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前主要產(chǎn)品涵蓋晶體元器件、精密光學(xué)元件和激光器件三大類，主要應(yīng)用于固體激光器、光纖激光器等激光器系統(tǒng)的關(guān)鍵元器件，部分精密光學(xué)元件應(yīng)用于光通訊、AR、激光雷達、半導(dǎo)體設(shè)備和科研等領(lǐng)域。得益于物構(gòu)所的技術(shù)加持，公司已成長為全球規(guī)模最大的LBO、BBO晶體及其元器件的生產(chǎn)企業(yè)，市占率全球第一。公司與全球頭部的激光器和光通信廠商合作，營收、利潤持續(xù)增長，且因為產(chǎn)品技術(shù)含量高，綜合毛利率維持50%以上。2022年，公司實現(xiàn)營收7.7億元，同比+11.6%；歸母凈利潤2.2億元，同比+14.1%。1H22激光光學(xué)元器件、非線性光學(xué)晶體、激光器件、激光晶體的毛利率分別達到46%/76%/28%/74%。
激光器市場持續(xù)增長，與全球頭部廠商合作。激光器是激光設(shè)備最核心部件，其性能決定激光設(shè)備輸出光束的質(zhì)量和功率，其中光纖激光器的應(yīng)用占比超過50%。隨著激光器在高端制造領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，激光器的需求持續(xù)增長，2021年全球激光設(shè)備市場規(guī)模約為210億美元，預(yù)計2023年將達到267億美元，2021-2023年CAGR約為12.7%；2021年我國激光器市場規(guī)模達到888億元，預(yù)計2023年規(guī)模將達1210億元，2021-2023年CAGR為16.7%。在激光器領(lǐng)域，公司可提供非線性光學(xué)晶體、激光晶體等多類晶體材料，磁光器件、聲光器件、電光器件等多類激光器件，以及非球面透鏡、球面透鏡、窗口片、棱鏡、波片、光柵等多類精密光學(xué)元件，產(chǎn)品系列持續(xù)豐富，客戶涵蓋國內(nèi)外頭部廠商，包括相干、光譜物理、通快、IPG、大族激光、英諾激光、英谷激光、華日激光、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特等。
AIGC驅(qū)動光通信長期增長，受益國產(chǎn)替代持續(xù)推進。光模塊為光通訊設(shè)備的重要組成部分，而光器件為光模塊的核心部件。大數(shù)據(jù)、云計算、AIGC等應(yīng)用領(lǐng)域的大力發(fā)展，將推動光模塊的需求持續(xù)增長，預(yù)計2026年全球光模塊市場規(guī)模將達到145億美元，2022-26年的CAGR達到10.5%；2026年中國光模塊市場規(guī)模將達到73億美元，2022-26年的CAGR達到17.9%。公司可提供光通信衍射光柵、光纖傳輸類器件等一系列用于光通信領(lǐng)域的產(chǎn)品，與全球光通信頭部廠商Lumentum合作。此外，隨著中際旭創(chuàng)、光迅科技、海信寬帶等國內(nèi)光模塊廠商的規(guī)模和市占率逐步擴大，并加大國產(chǎn)光器件的導(dǎo)入，公司有望在光通信領(lǐng)域逐漸加大與國內(nèi)廠商的合作，帶動規(guī)模持續(xù)擴大。
新興應(yīng)用多極增長，成立至期光子布局超精密光學(xué)元件。公司部分精密光學(xué)元件可應(yīng)用于VR/AR、激光雷達、半導(dǎo)體設(shè)備和科研等新興應(yīng)用領(lǐng)域，未來有望貢獻多極增長。2022年，公司成立至期光子全資子公司，聚焦于納米精度的超精密光學(xué)元件及復(fù)雜光機組件的研發(fā)生產(chǎn)，致力于為半導(dǎo)體、生物醫(yī)療等前沿高端光學(xué)應(yīng)用提供卓越品質(zhì)的光學(xué)元器件解決方案。
投資建議：我們預(yù)計2022-24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.68/9.73/12.07億元，同比增長11.6%/26.6%/24.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.18/2.67/3.25億元，同比增長13.8%/22.6%/21.9%，對應(yīng)PE分別為61/50/41倍。2023年可比公司平均PE估值為86倍，且考慮公司作為全球非線性光學(xué)晶體龍頭，疊加下游向光通訊、AR/VR、激光雷達、半導(dǎo)體設(shè)備和科研等領(lǐng)域持續(xù)拓展，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示事件：激光器市場景氣度下行的風(fēng)險；光通信行業(yè)增長不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；市場需求/規(guī)模測算不及預(yù)期風(fēng)險等
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