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廠用防爆電器業(yè)務(wù)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)較多：防爆電器是指在石油、化工、煤礦、天然氣等存在各類易燃易爆氣體、粉塵、蒸汽等物質(zhì)的場(chǎng)所使用的特殊電器設(shè)備，防爆電器能夠起到避免爆炸產(chǎn)生或?qū)⒈s束在一定可控范圍內(nèi)的作用，用以保護(hù)人員、財(cái)產(chǎn)安全。1）存量業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司廠用防爆電器主要面向石油石化客戶，該等客戶內(nèi)防爆電器通常需要在3年內(nèi)更換，因此存量業(yè)務(wù)占公司石油石化防爆電器業(yè)務(wù)的70%左右，每年約維持10%以上的增速，而且屬于客戶的剛性支出。剩余的30%石油石化行業(yè)的資本開支相關(guān)，預(yù)計(jì)近幾年維持在高位。2）疫情影響解除，外貿(mào)業(yè)務(wù)有望迎來較快增長(zhǎng)。疫情前海外業(yè)務(wù)增速維持20%左右，2021、2022H1外貿(mào)收入基本持平。隨國(guó)際防疫政策變化，此前延期的工程正逐步恢復(fù)，疫情期間積壓的需求開始釋放，此外出入境管控政策的寬松，也有望加速公司外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖。2022年第三季度，外貿(mào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.86億元，同比增長(zhǎng)25.1%；2022年9月起公司外貿(mào)部門參與的招投標(biāo)量大幅增長(zhǎng)，單一招標(biāo)金額超1000萬美元的項(xiàng)目數(shù)量超過10個(gè)，2022Q4新簽1500萬美元大額訂單。3）產(chǎn)品價(jià)值量提升，安工智能銷售向好。公司的“SCS安工智能管控系統(tǒng)”集合了智能配電管理、智能照明管控、智能在線工藝監(jiān)測(cè)、動(dòng)設(shè)備在線監(jiān)測(cè)、智能視頻監(jiān)控、智能通訊指揮、智能消防安全、可燃?xì)怏w監(jiān)測(cè)、在線腐蝕監(jiān)測(cè)9大子系統(tǒng)，價(jià)值量較單純的防爆電器產(chǎn)品提升5-10%（目前并未將軟件作為重要收費(fèi)點(diǎn)，而以鋪貨為主，快速占領(lǐng)市場(chǎng)是）。目前已在鎮(zhèn)海煉化、上海石化、神華寧煤等多個(gè)客戶落地，得到客戶高度認(rèn)可，推廣順利。截至2022年10月底，安工智能開票2億元（2021年安工智能實(shí)現(xiàn)銷售收入1.26億元），訂單充裕，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。4）向下游其他領(lǐng)域拓展，成長(zhǎng)空間較大。對(duì)于存在安全風(fēng)險(xiǎn)但不強(qiáng)制使用防爆電器的行業(yè)，如白酒、涉粉塵等行業(yè)，國(guó)家出臺(tái)安全防護(hù)要求，催生出對(duì)防爆電器新的需求。此外，公司核電用防爆電器業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將迎來快速增長(zhǎng)。2022年，公司新簽6臺(tái)核電機(jī)組，一個(gè)核電機(jī)組核島照明的價(jià)值量約2000萬，普通照明的價(jià)值量約2000萬，預(yù)計(jì)于今明年交貨。
　　專業(yè)照明有望修復(fù)。2022前三季度，公司專業(yè)照明利潤(rùn)下滑，主要系疫情導(dǎo)致招投標(biāo)推遲，以及公司專業(yè)照明業(yè)務(wù)搬遷至新廠房后，產(chǎn)生折舊和人員成本但尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此外，國(guó)網(wǎng)的集中采購(gòu)改制也使需求延期。目前，疫情影響已解除，國(guó)網(wǎng)集中采購(gòu)改制已完成，預(yù)計(jì)2023年公司專業(yè)照明利潤(rùn)將修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為34.74、42.14、49.51億元，較上年同比增長(zhǎng)14.77%、21.30%、17.49%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.91、5.22、6.46億元，較上年同比增長(zhǎng)2.62%、33.50%、23.75%。公司2022、2023、2024年EPS分別為1.16、1.55、1.92元，對(duì)應(yīng)2023年4月18日股價(jià)的PE分別為21.97、16.44、13.27倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：專業(yè)照明招標(biāo)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑