>> 華泰證券-科博達(603786)Q1表現(xiàn)超越行業(yè)，高價值產(chǎn)品將放量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年公司實現(xiàn)扣非凈利4.3億元，同比+27.5%
科博達2022年實現(xiàn)營收33.84億元，同比+20.57%，歸母凈利4.5億元，同比+15.78%，扣非凈利4.3億元，同比+27.53%。23Q1實現(xiàn)營收9.1億元，同比+24.0%；歸母凈利1.32億元，同比+43.8%，在Q1下游乘用車下行壓力下，凈利潤表現(xiàn)亮眼。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.87/2.57/3.46元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為30.7倍，考慮公司業(yè)務拓展性較強，即將批產(chǎn)上量的項目較多，給予公司23年43倍PE，目標價80.41元，維持“買入”評級。
22年股權激勵實施，新增3392萬元費用致凈利率小幅下滑
22年公司毛利率為32.9%，同比下滑1.67pct，主要系：1）正處于量產(chǎn)爬坡階段，毛利率較低(22年:16%)的能源管理系統(tǒng)業(yè)務營收占比同比+1.2pct；2）原材料價格上漲，汽車零部件業(yè)務原材料成本+25.68%，高于營收增速5.1pct。22年公司凈利率為14.82%，同比下滑0.4pct；銷售/管理/研發(fā)費率分別為2.04%/5.32%/11.06%，環(huán)比-0.12/-0.49/+0.23pct，主要系公司22年實施上市后首次股權激勵，覆蓋絕大多數(shù)技術骨干，共占17.51%的當期員工，新增3392萬元股份支付費用（其中分配至研發(fā)費用2166萬元）。若將該費用加回，營業(yè)利潤為5.97億元，同比+29.9%。
23Q1業(yè)績增速超越行業(yè)，域控產(chǎn)品將迎放量
公司23Q1營收同比+24%，主要系底盤控制、域控產(chǎn)品量產(chǎn)爬坡；毛利率為31.32%，同比-2.04pct，環(huán)比+3.06pct;凈利潤率為15.55%，同環(huán)比分別+1.62/4.78pct。Q1公司計提1074萬元資產(chǎn)減值損失，同比增加92%，若將該部分加回，則公司Q1營業(yè)利潤約1.61億元，同比+47.6%，業(yè)績增速超越行業(yè)表現(xiàn)（23Q1汽車產(chǎn)量同比-4.3%）。我們認為23年公司的增量車身域、底盤域產(chǎn)品將依托理想，底盤控制器將依托比亞迪實現(xiàn)快速上量，全年有望貢獻約3.6億元收入。同時公司品類擴張邏輯將繼續(xù)兌現(xiàn)，車身域、中央域均獲得新能源主機廠的定點及合作，有望催化業(yè)績估值雙升。
氛圍燈等高價值產(chǎn)品擴展，單車價值量提升帶動照明收入向上
盡管22年核心客戶大眾全球銷量同比-7%，但得益于大眾氛圍燈量產(chǎn)帶動單車配套價值量提高，以及寶馬、福特、雷諾等新客戶的燈控訂單釋放，公司22年照明控制系統(tǒng)收入同比+25.76%至17.35億元，銷量同比+25.6%至2747萬只（氛圍燈銷量同比+74%，大燈控制器銷量同比+20%）；電機控制系統(tǒng)收入+9.5%至6.2億元，能源管理系統(tǒng)同比+52.5%至1.2億元，車載電器與電子收入同比+34.9%至6.7億元。23年，公司氛圍燈、USB產(chǎn)品線配套全球新能源客戶有望繼續(xù)高速增長。
風險提示：汽車需求不及預期；利潤率不及預期。
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