>> 華泰證券-臻鐳科技(688270)新品拓展順利，應用場景不斷增加-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利潤同增8.98%，維持“買入”評級公司
發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入2.43億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比增長8.98%。其中22Q4實現(xiàn)收入0.93億元，同比增長3.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比下滑36.88%。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為1.63/2.43/3.47億元（23-24前值1.95和2.73億元），下調(diào)原因為公司注重研發(fā)投入和新品開發(fā)，研發(fā)費用增長較多。對應PE分別為65/43/30倍。根據(jù)Wind一致預期，可比公司23年平均PE為74X，考慮到公司ADC產(chǎn)品技術壁壘較高，同時高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代空間較大，給予公司23年PE 84X，對應目標價為125.16元（前值143.08元），維持“買入”評級。
拳頭業(yè)務保持較快增速，毛利率水平整體穩(wěn)定
2022年公司電源管理芯片實現(xiàn)收入9,070萬元，同比增長37.02%，毛利率91.66%，較21年同期提升2.65pct；微系統(tǒng)與模組業(yè)務實現(xiàn)收入3,888萬元，同比增長364.38%，毛利率70.43%，較21年同期提升13.31pct；射頻收發(fā)芯片及高性能AD/DA產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.01億元，同比增長60.13%，毛利率93.36%，較21年同期減少1.54pct；終端射頻前端芯片實現(xiàn)收入205萬元，同比下滑88.44%，毛利率84.92%，較21年同期減少1.47pct，收入下滑原因為客戶采購節(jié)奏調(diào)整，2022年采購量同比大幅下降所致；公司整體毛利率水平87.88%，較21年同期減少0.58pct，基本保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入保持高位，新產(chǎn)品迭代成果顯著
公司2022年持續(xù)進行研發(fā)投入，研發(fā)費用7985萬元，同比增長97.10%，開拓市場和強化經(jīng)營管理也使得銷售費用和管理費用分別增長91.31%/37.54%。公司在新品開拓方面成果顯著，以ADC產(chǎn)品為例，公司已開發(fā)出性能更高的CX8842芯片，采樣微數(shù)/頻率為14/4，較此前的8242K提升明顯，進一步完善了高端產(chǎn)品譜系，拓展了自身潛在的國產(chǎn)替代市場空間。
下游應用范圍持續(xù)拓展，業(yè)績增長點不斷涌現(xiàn)
隨公司產(chǎn)品序列持續(xù)完善，下游應用范圍顯著擴大。報告期公司射頻收發(fā)和高端AD/DA產(chǎn)品片已成功應用于數(shù)據(jù)鏈、數(shù)字相控陣雷達等行業(yè)中，并在部分細分領域占據(jù)了較高的市場份額，2023年開發(fā)的新AD/DA芯片獲得了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)地面寬帶終端研制合同；電源管理產(chǎn)品2022年已大量應用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)；微系統(tǒng)事業(yè)部客戶數(shù)量快速拓展，產(chǎn)品可廣泛應用于新一代的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信和目標探測雷達等領域。公司新增長點不斷涌現(xiàn)。
風險提示：訂單不及預期風險，產(chǎn)品毛利率波動風險。
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