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公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)：2023Q1，公司營(yíng)業(yè)收入2507億元，同比+10.3%；服務(wù)收入2098億元，同比+8.3%；EBITDA 799億元，同比+4.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)281億元，同比+9.5%。得益于收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)、ARPU值改善、DICT業(yè)務(wù)加速拓展，公司一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。看好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力改善，ROE持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司“網(wǎng)+云+AI+DICT”綜合能力持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。給予中國(guó)移動(dòng)A股目標(biāo)價(jià)120元，港股目標(biāo)價(jià)96港元，均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)超預(yù)期，預(yù)期持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023Q1，公司營(yíng)業(yè)收入2507億元，同比+10.3%；服務(wù)收入2098億元，同比+8.3%；EBITDA 799億元，同比+4.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)281億元，同比+9.5%。公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)超預(yù)期。公司在國(guó)資委“一利五率”考核下將更加注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。預(yù)計(jì)2023年，公司收入規(guī)模超萬(wàn)億，利潤(rùn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，未來(lái)兩三年保持收入和利潤(rùn)的良好增長(zhǎng)。
　　▍收入結(jié)構(gòu)：移動(dòng)與寬帶綜合ARPU持續(xù)提升，DICT業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　1）移動(dòng)端：截止3月底，公司移動(dòng)客戶約9.83億戶，季度凈增775萬(wàn)戶；5G套餐客戶6.89億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶3.63億戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶滲透率約37%。2023年一季度，公司移動(dòng)ARPU 47.9元，同比+0.4元。公司移動(dòng)ARPU良好增長(zhǎng)比，預(yù)計(jì)伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與用戶出行增加，移動(dòng)ARPU將持續(xù)增長(zhǎng)。
　　2）固網(wǎng)端：截止3月底，公司有線寬帶客戶2.81億戶，季度凈增872萬(wàn)戶；23Q1，有線寬帶ARPU 31.4元，同比-3.1%，家庭客戶綜合ARPU 39.2元，同比+3.5%。公司推進(jìn)千兆寬帶發(fā)展提速，規(guī)模拓展成熟智家應(yīng)用，公司智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，推動(dòng)家庭客戶綜合ARPU不斷提升。
　　3）DICT：2023年一季度，公司DICT業(yè)務(wù)收入294億元，同比+23.9%。公司持續(xù)推進(jìn)云+網(wǎng)+DICT的拓展，公司云計(jì)算核心技術(shù)自主可控，自研大云操作系統(tǒng)入選2022年“科創(chuàng)中國(guó)”先導(dǎo)技術(shù)榜。2022年，公司公有云在國(guó)內(nèi)IaaS+PaaS領(lǐng)域排名第六，看好公司云計(jì)算業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)。
　　▍成本分析：折舊攤銷增速下降，成本控制能力不斷增強(qiáng)。2023Q1，公司網(wǎng)運(yùn)成本、折舊攤銷、員工成本、銷售費(fèi)用、銷售通信產(chǎn)品成本分別同比+7.7%、+1.6%、+11.9%、+13.5%、+29.2%。2023年一季度，公司折舊攤銷增速降至1.6%，低于2022年全年3.6%的同比增速，預(yù)計(jì)伴隨公司資本開(kāi)支占收比的下降，公司折舊攤銷壓力將進(jìn)一步降低。預(yù)計(jì)公司成本費(fèi)用控制將持續(xù)優(yōu)化，看好公司利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　▍三重主線：算力+數(shù)據(jù)要素+國(guó)資委考核催化，長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。算力方面，根據(jù)公司公告，截至2023年2月，中國(guó)移動(dòng)算力規(guī)模超8.0EFLOPS，累計(jì)投產(chǎn)云服務(wù)器超過(guò)76萬(wàn)臺(tái)，邊緣節(jié)點(diǎn)超千個(gè)。截止2022年末，公司對(duì)外可用IDC機(jī)架達(dá)到46.7萬(wàn)架，預(yù)計(jì)2023年新增4萬(wàn)架。公司算力規(guī)模領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將充分受益AI帶動(dòng)的算力需求提升。數(shù)據(jù)要素方面，2022年公司大數(shù)據(jù)收入31.8億元，同比+96.1%，公司標(biāo)準(zhǔn)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品已全網(wǎng)試商用。目前，公司在上海數(shù)據(jù)交易所上線了包括中移洞察等在內(nèi)的上百款數(shù)據(jù)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)伴隨數(shù)據(jù)確權(quán)推進(jìn)，公司數(shù)據(jù)相關(guān)收入將快速增長(zhǎng)。國(guó)資委考核方面，公司在國(guó)資委“一利五率”考核下將更加注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。看好公司在算力+數(shù)據(jù)要素+國(guó)資委考核的催化下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；5G業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚不成熟的風(fēng)險(xiǎn)；5G相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；公司云計(jì)算等新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司ARPU值提升不及預(yù)期；公司成本控制不及預(yù)期；公司資本開(kāi)支控制不及預(yù)期；公司自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：2023Q1，公司營(yíng)業(yè)收入2507億元，同比+10.3%；服務(wù)收入2098億元，同比+8.3%；EBITDA 799億元，同比+4.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)281億元，同比+9.5%。得益于收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)、ARPU值改善、DICT業(yè)務(wù)加速拓展，公司一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期?？春霉緜鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力改善，ROE持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司“網(wǎng)+云+AI+DICT”綜合能力持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。我們維持中國(guó)移動(dòng)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1369億/1504億/1655億元。對(duì)中國(guó)移動(dòng)A股進(jìn)行分部估值，對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)給予PE估值，對(duì)公司云計(jì)算業(yè)務(wù)給予PS估值。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)2023年公司非云計(jì)算業(yè)務(wù)利潤(rùn)1369億元，給予中國(guó)移動(dòng)A股傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2023年16X（中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通2023年Wind一致預(yù)期利潤(rùn)對(duì)應(yīng)PE均值為20X）；云計(jì)算業(yè)務(wù)，參考AWS 7X-8XPS的估值水平，考慮到運(yùn)營(yíng)商云和海外云計(jì)算龍頭的技術(shù)和盈利能力差距，我們適當(dāng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商云給予估值折價(jià)，保守給予中國(guó)移動(dòng)云計(jì)算業(yè)務(wù)2023年4XPS（預(yù)計(jì)2023年云業(yè)務(wù)收入900億元）。綜上，我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)A股的合理目標(biāo)價(jià)為120元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮到港股市場(chǎng)對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的常見(jiàn)估值方式為PB估值法，我們對(duì)中國(guó)移動(dòng)港股進(jìn)行PB估值，給予中國(guó)移動(dòng)港股2023年1.3X PB（根據(jù)Wind，過(guò)去十年中國(guó)移動(dòng)PB估值中樞為1.3X，考慮到公司盈利能力提升與新興業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司估值有望回升至歷史中樞水平），我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)港股的合理