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2022年歸母凈利潤同比+41.5%，維持“增持”評級
　　公司發(fā)布2022年年度報告，共實現(xiàn)營業(yè)收入114.09億元，同比+30.0%；2022年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.45億元，同比增長+41.5%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤21.26億元，同比增長+43.8%。我們預計23-25年歸母凈利潤為27.3/32.2/37.1億元，同比增速21.6%/17.7%/15.4%。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期23PE均值17倍，考慮公司國內(nèi)海外業(yè)務持續(xù)突破、積極實施多元化戰(zhàn)略，未來成長前景可期，給予23PE17倍，目標價45.39元（前值46.60元），維持“增持”評級。
　　業(yè)務分包成本有所上升，期間費用控制良好
　　2022年全年，公司實現(xiàn)毛利率33.2%，同比-1.6pp。其中，Q4單季度，毛利率31.5%，同比-0.4pp。毛利率有所下行，主要系油氣工程服務板塊收入占比提升使得業(yè)務分包成本有所增加所致。期間費用率方面，2022年，銷售費用率4.1%，同比-0.8pp；管理費用率3.7%，同比-0.5pp；財務費用率-2.4%，同比-2.6pp，主要系本期美元、盧布升值，匯兌收益較高所致；研發(fā)費用率3.2%，同比-0.4pp；合計期間費用率8.6%，同比-4.3pp。
　　壓裂設備新型化趨勢明確，海外高端市場取得進一步突破
　　公司持續(xù)推進海外市場戰(zhàn)略，聚焦重點國家和地區(qū)，實現(xiàn)了海外市場的進一步突破。2022年，海外業(yè)務實現(xiàn)收入較2021年大幅增長67.33%。傳統(tǒng)柴油壓裂車轉(zhuǎn)型渦輪/電驅(qū)/雙燃料的趨勢明確，且北美市場總?cè)萘窟h大于國內(nèi)。公司深耕高端壓裂裝備，在渦輪、電驅(qū)兩類新型壓裂設備中均具有較強競爭力，且新型壓裂設備盈利能力更高。公司35MW移動式燃氣輪機發(fā)電機組已成功應用，順利運轉(zhuǎn)超過5000小時。第二、第三套渦輪壓裂設備在美國順利交付使用，并與客戶成功簽署第四、第五套渦輪壓裂成套設備訂單，再度收獲來自北美高端市場的認可。
　　民營油服龍頭全球競爭力持續(xù)凸顯，維持“增持”評級
　　公司作為民營油服龍頭、全球競爭力持續(xù)凸顯，我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為27.3/32.2/37.1億元（前值27.6/32.0/-億元），同比增速21.6%/17.7%/15.4%?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為17x?？紤]到公司國內(nèi)海外業(yè)務持續(xù)突破，成長前景可期。我們給予公司23年17倍PE，對應目標價45.39元（前值46.60元），維持“增持”評級。
　　風險提示：國際油價大幅波動風險，上游資本開支不及預期，新業(yè)務拓展不及預期。