>> 華泰證券-中國移動(600941)利潤穩(wěn)步提升，政企業(yè)務(wù)持續(xù)提質(zhì)增量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 937KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1Q23收入利潤穩(wěn)步提升，基本面穩(wěn)中向好
中國移動于4月20日公布1Q23財務(wù)業(yè)績：1Q23公司收入同比增長10.31%至人民幣2,507億元，高于彭博一致預(yù)期（2,389億）。1Q23歸母凈利潤為人民幣281億元，同比增長9.53%，高于彭博一致預(yù)期（257億）。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計其23-25年歸母凈利潤為1355/1453/1542億元?？紤]到公司較高的盈利能力及其在政企市場的增長潛力，給予A股1.8倍2023年P(guān)B（全球平均：1.4），對應(yīng)目標(biāo)價113.6元（前值107.3元）；參考過去一年公司AH股溢價率均值56.6%，給予H股1.15倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價82.70港元（前值：80.50），維持“買入”評級。
移動ARPU同比穩(wěn)健增長，政企市場延續(xù)良好增長態(tài)勢
1Q23公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入人民幣2,098億元，同比增長8.3%。個人市場方面，1Q23移動ARPU同比增長0.8%至人民幣47.9元，5G套餐用戶數(shù)量增長至6.89億戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)達到3.63億戶。家庭市場方面，有線寬帶客戶數(shù)量增長至2.81億戶，季度凈增872萬戶，有線寬帶ARPU為31.5元，同比下降3.1%，而家用寬帶綜合ARPU同比增長3.5%至人民幣39.2元，主因公司規(guī)模拓展成熟智能家庭應(yīng)用，積極打造HDICT新場景。政企市場方面，公司一體化推進“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，政企市場保持強勁增收動能，1Q23 DICT收入達到人民幣294億元，同比增長23.9%。
加大算力建設(shè)領(lǐng)域投入，費用率保持穩(wěn)定
1Q23公司EBITDA為人民幣799億元，同比增長4.9%，EBITDA利潤率為31.8%（YOY：-1.7pct）。從成本端而言，1Q23公司網(wǎng)絡(luò)運營成本同比增長7.7%至729億元，主因東數(shù)西算及雙千兆網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進；雇員薪酬及相關(guān)成本同比上升12%至人民幣335億元，主因公司加大創(chuàng)新人才引進力度。從費用端而言，1Q23公司研發(fā)/管理/銷售/財務(wù)費用率分別為1.12%/5.13%/5.25%/-0.13%，分別同比變動0.09 /-0.21/0.15/0.97pct。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”
我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，維持對公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測1355/1453/1542億元，預(yù)計其23-25年BPS為63.13/65.50/67.95元?？紤]到公司較高的盈利能力及其在政企市場的增長潛力，給予A股1.8倍2023年P(guān)B（全球平均：1.4），對應(yīng)目標(biāo)價113.6元（前值107.3元）；參考過去一年公司AH股溢價率均值56.6%，給予H股1.15倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價82.70港元（前值：80.50），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競爭加??；4）公司采取較為保守的股息政策。
|
|
