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維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　華秦科技發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)：22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.72億元，同比+31.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比+42.99%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比+31.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+49.11%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57/6.22/8.45億元（23-24年維持前次盈利預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)PE分別為60/44/32X?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為46倍，考慮到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)隱身材料的行業(yè)稀缺性，且當(dāng)前公司多個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品仍處于小批試制和預(yù)研試制階段，未來新牌號(hào)轉(zhuǎn)批產(chǎn)后成長(zhǎng)空間廣闊，給予23年65X目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)317.85元，“買入”。
　　下游客戶采購(gòu)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司批產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好
　　公司特種功能材料22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.15億元（同比+24.93%），毛利率為59.25%（同比+0.34pcts）；特種功能材料技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5750.14萬元（同比+313.44%），毛利率為79.97%（同比+6.83pcts）。根據(jù)年報(bào)，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系2022年批產(chǎn)產(chǎn)品下游客戶采購(gòu)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司批產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好。22Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，同比+20.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比+35.93%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比+31.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+49.11%，單季度業(yè)績(jī)同比增速逐季提升，彰顯行業(yè)景氣度與公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　已簽訂單或保障全年業(yè)績(jī)釋放，持續(xù)研發(fā)確立遠(yuǎn)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)
　　根據(jù)公司年報(bào)中披露的重大銷售合同履行情況，公司三款批產(chǎn)隱身材料已簽訂合同共計(jì)8.44億元，其中已履行金額為9911.89萬元，待履行金額仍有7.45億元，或有力保障公司全年業(yè)績(jī)釋放。公司22年研發(fā)費(fèi)用為6195.99萬元，同比+18.83%，研發(fā)費(fèi)用率保持在9.21%的高水平，主要系研發(fā)人員增加以及研發(fā)人員薪酬增長(zhǎng)，跟研型號(hào)數(shù)量增加。同時(shí)根據(jù)年報(bào)，公司持續(xù)參與下游武器裝備特種功能材料產(chǎn)品的研制，預(yù)研試制產(chǎn)品逐步向小批、批產(chǎn)轉(zhuǎn)化，有效保障公司遠(yuǎn)期持續(xù)發(fā)展。
　　業(yè)務(wù)協(xié)同布局，進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力
　　2022年10月公司成立控股子公司華秦航發(fā)，主要從事航發(fā)零部件加工制造業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年12月公司成立控股子公司華秦光聲，聚焦于聲學(xué)、振動(dòng)及其檢測(cè)領(lǐng)域解決方案，進(jìn)一步拓展公司在新材料特別是高端新材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。根據(jù)公告，截至2022.12.31，華秦航發(fā)項(xiàng)目已投資金額1.80億元，后續(xù)需投資金額不超過6.80億元。華秦光聲項(xiàng)目建設(shè)周期為2023.1-2023.12，投資總額不超過5000萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降；預(yù)研試制、小批試制階段產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期。