>> 華泰證券-合盛硅業(yè)(603260)22年盈利承壓，23年增量有望兌現(xiàn)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 879KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22年實現(xiàn)歸母凈利51.5億元，23Q1環(huán)比增69%，維持“增持”評級
合盛硅業(yè)于4月20日披露年報，實現(xiàn)營收236.6億元，同比+11%，歸母凈利51.5億元，同比-37%，其中Q4單季實現(xiàn)營收53.8億元，同比-26%，歸母凈利5.9億元，同比-81%，公司擬每10股派現(xiàn)8.8元。23Q1單季實現(xiàn)營收57.3億元，同比-10%，歸母凈利10.0億元，同比-51%，環(huán)比+69%。我們預計公司23-25年歸母凈利為58.3/76.9/105.1億元，參考可比公司23年Wind一致預期平均12xPE，考慮公司新項目成長性、未來新材料提升產(chǎn)品競爭力以及規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)鞏固，給予23年18xPE，目標價88.74元，維持“增持”評級。
22年有機硅景氣下滑，均價有所承壓
工業(yè)硅22年營收103億元（同比+15%），得益于產(chǎn)能投產(chǎn)外銷量達58.4萬噸（同比+9%），銷售均價1.76萬元/噸（yoy+5%），因西南限電影響行業(yè)開工等，價格較穩(wěn)健，但呈現(xiàn)前高后低，毛利率同比下滑12.9pct至36.3%。有機硅方面新建產(chǎn)能投產(chǎn)帶動110膠/107膠/環(huán)體硅氧烷/混煉膠銷量增至20.1/20.8/9.7/6.9萬噸（yoy+30/+49/+47/+54%），均價因需求低迷及行業(yè)競爭加劇等影響分別同比下降31%/25%/20%/19%至1.94/2.04/2.16/2.04萬元/噸，合計營收130.3億元（yoy+6%），毛利率同比降23.1pct至32.7%。綜合毛利率同比降18.5pct至34.4%，研發(fā)費用同比+30%至7.3億元。
23Q1需求低迷使得均價下滑
工業(yè)硅23Q1營收28.5億元（同環(huán)比-6%/+14%），銷量18.1萬噸（同環(huán)比+11%/+33%），銷售均價1.58萬元/噸（yoy-15%/ qoq-14%）。有機硅方面，110膠/107膠/環(huán)體硅氧烷/混煉膠銷量5.7/5.9/2.3/1.9萬噸（yoy+97%/+28%/+17%/+51%，qoq-16%/ +3%/+30%/+15%），均價環(huán)比分別下降3%/1%/8%/7%至1.53/1.53/1.54/ 1.49萬元/噸（yoy-45%/-44%/-46%/-45%），合計營收24.4億元（yoy-19%），主因行業(yè)新增產(chǎn)能較多及需求低迷。Q1綜合毛利率yoy-16.5pct至31.0%。
金屬硅價格顯著回落，有機硅價格處于行業(yè)成本線附近
據(jù)百川盈孚，4月14日金屬硅441報價1.59萬元/噸，23年初以來下跌15%，主要受22年行業(yè)產(chǎn)量提升導致的高庫存及23年新增產(chǎn)能陸續(xù)開車所致。4月14日有機硅中間體DMC報價1.55萬元/噸，23年初以來下跌7.7%，與甲醇、金屬硅價差4789元/噸，價格處于行業(yè)成本線附近，靜待景氣改善。據(jù)年報，新疆硅業(yè)新材料20萬噸/年硅氧烷及下游深加工項目將于年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，硅基新材料一體化（20萬噸/年多晶硅）持續(xù)推進，規(guī)模優(yōu)勢強化。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
|
|
