>> 德邦證券-馳宏鋅鍺(600497)經(jīng)營穩(wěn)定，資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023Q1季報。公司2022年全年實現(xiàn)營收219.0億元，同比+0.85%，歸母凈利6.70億元，同比+14.58%，扣非歸母凈利6.04億元，同比-36.13%。其中，2022Q4單季度實現(xiàn)營收56.3億元，環(huán)比+4.8%，歸母凈利-7.5億元，主要受資產(chǎn)減值拖累。公司2023Q1單季度實現(xiàn)營收57.9億元，同比+6.19%，實現(xiàn)歸母凈利5.80億元，同比+5.86%，扣非歸母凈利5.75億元，同比+15.17%。
坐擁世界級高品位礦山，鉛鋅鍺業(yè)務產(chǎn)銷穩(wěn)定。截至2022年末，公司擁有超過3200萬噸鉛鋅資源量，旗下會澤鉛鋅礦和彝良鉛鋅礦均為世界級高品位礦山。鍺業(yè)務是伴生為主的新興增量項目，擁有已探明鍺資源量超600噸（均為鉛鋅伴生），具備年產(chǎn)鍺金屬60噸的生產(chǎn)能力，公司是全國最大的原生鍺生產(chǎn)企業(yè)。2022年產(chǎn)鉛金屬量8.56萬噸；鋅金屬量23.17萬噸；鉛產(chǎn)品14.29萬噸，同比+33.9%；鋅產(chǎn)品43.83萬噸，同比+13.1%；鍺產(chǎn)品含鍺55.86噸，同比+19.9%；銀產(chǎn)品143.26噸，同比-13.2%；黃金104.33千克，同比+12.5%。
鋅鍺價格上漲，帶動營收上行。2022年全年鋅錠產(chǎn)品銷售平均單價為22040元/噸，較2021年同比增加12.66%；鋅合金產(chǎn)品銷售平均單價為22441元/噸，較2021年同比增加12.49%。鋅產(chǎn)品量價齊升，驅(qū)動自產(chǎn)鋅業(yè)務營收增長。2022年全年鍺產(chǎn)品含鍺銷售平均單價為6873元/噸，較2021年同比增加5.11%。2023年年初至今長江有色市場鋅0#均價為23152元/噸，較2022年全年均價25282元/噸下降8.43%，我們將持續(xù)關注鋅價波動對公司業(yè)績的影響。
大額資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績，公司2023年輕裝上陣。2022年資產(chǎn)減值損失達13.03億元（2021年2.52億元），主要系對呼倫貝爾馳宏鉛鋅冶煉資產(chǎn)、云南瀾滄鉛礦礦山資產(chǎn)、玻利維亞亞馬遜礦業(yè)礦山資產(chǎn)和彝良馳宏礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備12.52億元，導致2022年計提資產(chǎn)減值準備金額較上年同期大幅增加。
盈利預測。結(jié)合鋅價預期以及產(chǎn)銷量假設，我們預計公司2023-2025年營收分別為214/225/236億元，此外，2023年資產(chǎn)輕裝上陣，我們預計發(fā)生大規(guī)模資產(chǎn)減值的概率較小，預計歸母凈利分別為19.1/21.6/22.1億元，對應EPS為0.37/0.42/0.43元，2023年4月20日收盤價對應PE分別為14.7x/13.0x/12.7x，維持“買入”評級。
風險提示：公司產(chǎn)量不及預期；下游需求不及預期；鉛鋅價格大幅下降
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