>> 信達證券-喜悅智行(301198)年報&一季報符合預(yù)期，靜候新行業(yè)開拓成果-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝,武子皓 |
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事件：2023年4月20日，公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報：2022年營業(yè)收入4.28億元，yoy+17.9%，歸母凈利潤6580萬元，yoy+8.4%；2023Q1營業(yè)收入8930萬元，yoy-6.1%，歸母凈利潤1431萬元，yoy+7.0%。
點評：
2022&2023Q1業(yè)績符合預(yù)期，家電行業(yè)增速亮眼。受新能源汽車行業(yè)銷量提升及公司在家電、酒水等新行業(yè)開拓影響，公司2022年收入保持較高增速，同時由于2022年大宗原材料價格增長、因疫情原因有所停工等因素影響，公司凈利潤增速小于收入增速。公司2022年汽車制造/汽車物流供應(yīng)鏈/家電/其他收入占比分別為72%/12%/10%/5%，2021全年收入占比分布為82%/11%/5%/2%，結(jié)構(gòu)變化主要原因為家電行業(yè)增速較高，達123%。受原材料成本同比上升等因素影響，公司2022整體毛利率32.4%，較2021全年36.7%有所下滑，其中租賃模式業(yè)務(wù)仍保持41.9%的較高水平。
租賃模式高速增長，占比已達三成。公司租賃服務(wù)快速發(fā)展，2022收入達1.29億，yoy+55%，占比由2021年的23%迅速提升至2022年的30%。公司自2015年起推動租賃模式，解決了客戶“資金占用大”與“管理難度大”這兩大核心痛點；對喜悅智行而言，租賃模式下增強客戶粘性提高壁壘，同時租賃模式提供增值服務(wù)提高盈利性，2022毛利率達42%，顯著高于包裝產(chǎn)品的28%毛利率。我們認為租賃模式收入占比仍有較大提升空間，有望增厚公司業(yè)績并提高毛利率。
家電+新能源，靜候新行業(yè)開拓成果。家電：公司2022年家電收入4441萬元，較2021年增長123%，公司近年切入家電行業(yè)后增長迅速，當(dāng)前家電行業(yè)仍為可循環(huán)包裝材料藍海，家電行業(yè)內(nèi)縱向橫向空間均較大。新能源：公司2022年12月公告獲得新能源汽車電池模組循環(huán)包裝項目定點，新能源電芯模組包裝材料研發(fā)完成進入試生產(chǎn)階段，我們認為新能源行業(yè)對可循環(huán)塑料包裝而言同樣是藍海，空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：喜悅智行是國內(nèi)領(lǐng)先的定制化可循環(huán)塑料包裝材料公司，近年來品牌打造成效盡顯，未來有望充分受益于雙碳政策下接受可循環(huán)材料的行業(yè)拓展和現(xiàn)有汽車客戶的穩(wěn)步開發(fā)，業(yè)績有望保持高速增長。我們預(yù)計公司2023-2025年營收為7.08/10.75/16.51億元，同比增長66%/52%/50%；歸母凈利潤為1.31/1.94/2.89億元，同比增長99%/48%/49%。當(dāng)前股價對應(yīng)23年P(guān)E26.2x。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅上升風(fēng)險；可循環(huán)包裝材料推廣不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)替代風(fēng)險。
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