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經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，3月單月數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)與出口強(qiáng)勁
　　2023Q1 GDP同比增長(zhǎng)4.5%，相較于2022年實(shí)現(xiàn)修復(fù)。3月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，較上年末實(shí)現(xiàn)改善；3月固定資產(chǎn)投資額同比下降0.75%，表現(xiàn)偏弱；3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，由負(fù)轉(zhuǎn)正并實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)高增，復(fù)蘇強(qiáng)勁；3月出口同比增長(zhǎng)14.8%，高于去年同期；PMI錄得51.9%，維持在榮枯線以上。
　　社融連續(xù)超預(yù)期，居民部門信貸顯著改善
　　3月新增社融5.38萬(wàn)億元，高于4.5萬(wàn)億元的預(yù)期值，同比多增7235億元，信貸增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)勁是主因，表外融資亦有所改善。3月，新增人民幣貸款3.95萬(wàn)億元，同比多增7211億元；新增表外融資1919億元，同比多增1784億元。結(jié)構(gòu)上看，居民部門信貸改善明顯，企業(yè)貸款穩(wěn)健增長(zhǎng)。3月單月居民部門新增貸款1.24萬(wàn)億元，同比多增4908億元，其中，新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款6094和6348億元，同比多增2246和2613億元。3月單月企業(yè)部門新增人民幣貸款2.7萬(wàn)億元，同比多增2200億元。其中，新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款1.08和2.07萬(wàn)億元，同比多增2726和7252億元。
　　央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)明確政策基調(diào)，銀行整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好
　　（1）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表述更加積極，貨幣政策趨穩(wěn)但空間仍存：會(huì)議刪除了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，同時(shí)穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)有力”，剔除了逆周期調(diào)節(jié)要求，但對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)物價(jià)擴(kuò)內(nèi)需的支持延續(xù)。（2）總量層面重視信貸增長(zhǎng)節(jié)奏：會(huì)議提出要“保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”，更加契合一季度信貸前置效應(yīng)突出以及零售端融資需求改善可持續(xù)性的實(shí)際情況。（3）結(jié)構(gòu)層面偏向服務(wù)中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，但短期基建仍起到壓艙石作用：結(jié)構(gòu)工具堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，弱化了對(duì)疫情沖擊的支持，更加側(cè)重普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等中長(zhǎng)期視角，同時(shí)指出要用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資。（4）銀行存款利率壓降打開融資成本下降空間：會(huì)議指出“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”。考慮到當(dāng)前貸款利率處于低點(diǎn)，持續(xù)降息概率偏低、空間有限，后續(xù)空間預(yù)計(jì)來(lái)自中小行存款利率補(bǔ)降。
　　投資建議
　　Q1信貸實(shí)現(xiàn)開門紅，實(shí)體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，基本面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機(jī)遇。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)，關(guān)注一季報(bào)披露窗口期，優(yōu)選區(qū)域資源稟賦突出、信貸增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁的城農(nóng)商行，同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)鏈修復(fù)和零售業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的股份行估值修復(fù)機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，繼續(xù)推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）、平安銀行（000001）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。