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核心觀點(diǎn)
　　收入穩(wěn)步增長，凈利潤大幅上升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.18億元（+17.79%），歸母凈利潤25.93億元（+90.79%），扣非歸母凈利潤25.79億元（+91.53%）。公司收入和歸母凈利潤增長主要系裝發(fā)電量增加以及電價(jià)上升所致。2022年，公司發(fā)電量223.36億千瓦時(shí)，同比增加14.15%；上網(wǎng)電量212.37億千瓦時(shí)，同比增加14.46%。
　　電價(jià)上浮以及煤價(jià)下行，火電業(yè)績有望持續(xù)改善。國家政策推動(dòng)煤炭保供調(diào)價(jià)，煤炭長協(xié)覆蓋率、執(zhí)行率和履約率提升，公司于2023年2月與能化集團(tuán)及其子公司簽訂《煤炭購銷框架協(xié)議》，擬于2023年購買煤炭不超過500萬噸，公司借助與能源集團(tuán)、福能物流和能化集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方在煤炭資源和采購供應(yīng)方面的專業(yè)優(yōu)勢，保障燃料供應(yīng)，預(yù)計(jì)公司火電燃料成本有望下行；同時(shí)，受供需格局影響，預(yù)計(jì)未來下水煤價(jià)格有望下降，促進(jìn)公司火電盈利改善。此外，煤電市場化交易電價(jià)上浮，對沖燃料成本壓力。預(yù)計(jì)未來在煤價(jià)下降、電價(jià)上浮和長協(xié)覆蓋率提升的趨勢下，公司煤電業(yè)績將進(jìn)一步修復(fù)。
　　海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)增加，促進(jìn)公司業(yè)績上行?！陡＝ㄊ　笆奈濉蹦茉窗l(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》提出，“十四五”期間有序擇優(yōu)推進(jìn)《福建省海上風(fēng)電場工程規(guī)劃》內(nèi)省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，新增開發(fā)規(guī)模1030萬千瓦。公司作為福建省屬企業(yè)，在福建省內(nèi)項(xiàng)目資源獲取能力較強(qiáng)，未來或有望持續(xù)獲取海上風(fēng)電項(xiàng)目，而受海上風(fēng)電大型化、施工成本下降等因素影響，平價(jià)上網(wǎng)趨勢下海上風(fēng)電項(xiàng)目收益率有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)況資源變化影響風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)；煤炭價(jià)格波動(dòng)；電價(jià)大幅下降，市場競爭加劇。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為147.8/150.9/156.0億元，增長率分別為3.2%/2.1%/3.4%；歸母凈利潤分別為28.9/32.0/33.6億元，同比增長11.8%/10.4%/4.9%；EPS為1.48/1.64/1.72元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為8.3/7.5/7.1x。公司火電業(yè)務(wù)盈利修復(fù)有望持續(xù)，且海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)增長，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。給予公司2023年9-10倍PE，對應(yīng)合理市值為261-290億元，對應(yīng)13.34-14.82元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有9%-21%的溢價(jià)空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。