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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143億元（調(diào)整后），同比增長(zhǎng)17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.9億元（調(diào)整后），同比增長(zhǎng)149%。
　　營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，歸母凈利潤(rùn)增速亮眼。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143億元（調(diào)整后），同比增長(zhǎng)17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.9億元（調(diào)整后），同比增加149%；2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.3億元，同比增加67.9%，環(huán)比增加34.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比增加335%，環(huán)比增加117%。2022年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要系公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組在運(yùn)裝機(jī)規(guī)模同比增加，加之風(fēng)況好于上年同期；以及熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組供電、供熱價(jià)格同比上調(diào)，盈利同比增加。另外，確認(rèn)以權(quán)益法核算的參股公司投資收益同比增加。
　　供電、熱業(yè)務(wù)穩(wěn)住基本盤，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司2022年供電/供熱/紡織制品業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116/19.6/6.0億元，同比變化22.0%/17.0%/-17.7%。其中供電和供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為81.9%/13.9%，供電、熱業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收占總營(yíng)收比例超95%，是公司主要營(yíng)收來源。公司風(fēng)電項(xiàng)目所處地區(qū)風(fēng)力資源較優(yōu)，2022年公司風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)3167小時(shí)，較全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)高出946小時(shí)；鴻山熱電運(yùn)營(yíng)的供熱發(fā)電機(jī)組，供熱能力和年均供熱量位居省內(nèi)前列。2022年發(fā)電量72.9億千瓦時(shí)，利用小時(shí)數(shù)達(dá)6076小時(shí)，較全省燃煤火電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)高出1341小時(shí)，助推供熱業(yè)務(wù)在供熱量同比減少的情況下實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)力發(fā)電量快速攀升，海上風(fēng)電有望成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2022年火電/風(fēng)電發(fā)量166/57.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.6%/69.8%，其中陸上風(fēng)電/海上風(fēng)電發(fā)電量27.0/30.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.2%/228%。公司致力以風(fēng)能、太陽能等可再生能源打造能源產(chǎn)業(yè)龍頭，風(fēng)電業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位將進(jìn)一步上升，結(jié)合公司風(fēng)電項(xiàng)目的地理優(yōu)勢(shì)，海上風(fēng)電有望推動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.47元、1.64元、1.81元，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為28.7/32.1/35.3億元，23-25年CAGR為10.8%。考慮到公司火電業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司未來業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，我們給予公司2023年11.0倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.17元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增裝機(jī)投產(chǎn)或不及預(yù)期、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)與上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。