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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.18億元，同比增長(zhǎng)+17.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.93億元，同比增長(zhǎng)+ 90.79%。其中，公司單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.28億元，同比增長(zhǎng)+63.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.84億元，同比增長(zhǎng)+210.2%。
　　評(píng)論：
　　海風(fēng)強(qiáng)勢(shì)加持疊加火電修復(fù)背景下，22年量?jī)r(jià)雙升帶動(dòng)盈利高增。
　　1）電量方面：2022年公司全年發(fā)電量223.36億千瓦時(shí)，同比+14.15%，其中燃煤/燃?xì)?陸風(fēng)/海風(fēng)分別實(shí)現(xiàn)發(fā)電量138.66/26.94/27.03/30.25億千瓦時(shí)，分別同比+6.73%/-14.54%/+10.24%/+227.98%。
　　2）電價(jià)方面：福建省燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)由21年的388.95元/兆瓦時(shí)上漲至22年的465.42元/兆瓦時(shí)，同比+19.66%；貴州省火電平均上網(wǎng)電價(jià)由21年341.44元/兆瓦時(shí)上漲至22年的411.47元/兆瓦時(shí)，同比+20.51%。
　　氣電有所拖累，但仍在盈虧平衡線之上。22年受國(guó)際氣價(jià)大幅波動(dòng)的影響，福建氣價(jià)調(diào)整對(duì)公司經(jīng)營(yíng)形成一定壓力。22年Q3福建發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于調(diào)整中海福建天然氣有限責(zé)任公司印尼合同天然氣門(mén)站價(jià)格的通知》，致使晉江氣電上網(wǎng)電價(jià)較現(xiàn)行價(jià)格上調(diào)0.0633元/千瓦時(shí)，天然氣門(mén)站價(jià)格較現(xiàn)行價(jià)格上調(diào)0.817元/立方米。盡管如此，晉江氣電在22年如此嚴(yán)峻的形勢(shì)下仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元。展望后續(xù)，氣價(jià)有望逐步回落，燃?xì)獍鍓K或?qū)⒅鸩阶叱觥爸涟禃r(shí)刻”，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)或?qū)⒊掷m(xù)穩(wěn)健盈利。
　　公司價(jià)值修復(fù)與成長(zhǎng)性兼?zhèn)洹?）價(jià)值修復(fù)：23年火電仍有修復(fù)空間。22年在市場(chǎng)煤價(jià)格高企的背景下，火電仍然壓力較大，同時(shí)長(zhǎng)協(xié)煤的兌現(xiàn)力度也稍顯不足。展望23年，長(zhǎng)協(xié)煤履約率有望在強(qiáng)監(jiān)管的背景下不斷提升，火電成本端仍有改善空間。2）兼具成長(zhǎng)：福建省十四五至今只競(jìng)配了一輪海風(fēng)項(xiàng)目，看好后續(xù)公司成長(zhǎng)性。在經(jīng)歷了十四五第一輪海風(fēng)低價(jià)競(jìng)配后，福建仍未開(kāi)始第二批項(xiàng)目的招標(biāo)。福建省十四五海風(fēng)規(guī)劃有望在23-25年加速落地，公司在福建手握優(yōu)質(zhì)資源，同時(shí)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在即。
　　投資建議：根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，我們略微調(diào)整23/24年盈利預(yù)測(cè)并新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.54/33.18/36.08億元（23/24年預(yù)測(cè)前值為29.51/35.26億元），對(duì)應(yīng)增速+17.8%/+8.6%/+8.7%。我們認(rèn)為公司火電仍有修復(fù)空間，同時(shí)預(yù)計(jì)福建十四五第二批海風(fēng)競(jìng)配在即，公司價(jià)值與成長(zhǎng)兼?zhèn)洹⒄胀袠I(yè)公司給予公司23年12x PE，對(duì)應(yīng)23年目標(biāo)價(jià)18.75元，較目前股價(jià)有44.5%的上升空間。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及政策預(yù)期，風(fēng)電設(shè)備價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束導(dǎo)致成本上升，煤價(jià)上行等。