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投資要點：
　　維持“增持”評級：公司泛火電資產(chǎn)盈利改善，維持2023~2024年EPS1.38/1.48元，預計2025年EPS 1.59元。參考行業(yè)可比公司估值，給予23年11倍PE，上調(diào)目標價至15.18元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績符合預期。公司2022年營收143億元，同比+18.6%；歸母凈利25.9億元，同比+104%。公司4Q22營收51.3億元，同比+67.9%，歸母凈利9.8億元，同比+338%，符合業(yè)績預告預期。公司2022年擬每股派息0.4元、送紅股0.3股。
　　并表業(yè)務及投資收益共同發(fā)力，22年業(yè)績高增。我們測算公司2022年并表利潤總額23.2億元，同比+107%，推測主要由于：1）公司熱電聯(lián)產(chǎn)機組盈利好轉，鴻山熱電凈利潤5.5億元，同比扭虧；2）海風項目進入收獲期，2022年福能海峽凈利潤6.8億元，同比+6.8億元。公司2022年投資收益13.0億元，同比+138%，主要受益于參股公司海峽發(fā)電及國能石獅業(yè)績高增（兩者合計貢獻投資收益9.9億元，同比+276%）。
　　福建海風競配有望回歸合理，公司競爭優(yōu)勢突出。福建省規(guī)劃“十四五”風電新增并網(wǎng)4.1 GW，新增開發(fā)省管海域海上風電約10.3 GW。我們認為福建海風項目超低價競配開發(fā)模式不可持續(xù)，后續(xù)有望回歸相對合理電價水平。公司作為福建省屬電力上市平臺，具備股東、區(qū)位優(yōu)勢，有望持續(xù)獲取后續(xù)優(yōu)質(zhì)海風項目資源，遠期成長空間廣闊。
　　風險提示：煤價超預期、新能源資源獲取不及預期等。