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2022年業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)
　　公司業(yè)績(jī)預(yù)告2022年歸母凈利潤(rùn)為25.4~26.6億元，同比+100%~110%，高于華泰預(yù)測(cè)（23.8億元）。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于：1）風(fēng)況同比向好，風(fēng)電盈利同比增加；2）福建省內(nèi)電價(jià)與熱價(jià)同比上調(diào)，控股熱電聯(lián)產(chǎn)盈利與參股火電投資收益同比增加。我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至26.0/29.9/31.5億元（前值23.8/26.5/28.8億元），基于：1）煤電與氣電利用小時(shí)數(shù)上調(diào)、2）煤電毛利率上調(diào)、3）投資收益上調(diào)。給予23年12x目標(biāo)PE，其中火電與其他9xPE（利潤(rùn)占比24%），與火電可比均值一致；新能源13xPE（利潤(rùn)占比76%），與新能源發(fā)電可比均值一致；目標(biāo)價(jià)18.36元（前值17.08元，基于22年14xPE），維持買入評(píng)級(jí)。
　　4Q22福建沿海來(lái)風(fēng)向好，新能源凈利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)
　　根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告披露，公司2022年風(fēng)電發(fā)電量同比+70%，其中海上+228%/陸上+10%；對(duì)應(yīng)4Q22風(fēng)電發(fā)電量同比+63%，其中海上+144%/陸上+15%。4Q22大風(fēng)季來(lái)風(fēng)不弱，料新能源控股公司（福能新能源、福能海峽）與參股公司（海峽發(fā)電）4Q22凈利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)（根據(jù)公司2022年中報(bào)披露，新能源控股/參股公司1H22凈利潤(rùn)同比+108/+279%）。福建“十四五”海上風(fēng)電第二輪競(jìng)配在即，我們預(yù)計(jì)有望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)規(guī)模和電價(jià)的負(fù)面預(yù)期。我們看好公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備持續(xù)擴(kuò)大，有望支撐長(zhǎng)期發(fā)展。
　　4Q22電力保供效應(yīng)顯著，看好2023年煤電盈利修復(fù)
　　根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告披露，公司2022年火電發(fā)電量同比+3%，其中熱電聯(lián)產(chǎn)+3%/燃煤發(fā)電+12%/天然氣發(fā)電-15%；對(duì)應(yīng)4Q22火電發(fā)電量同比+39%，其中熱電聯(lián)產(chǎn)+5%/燃煤發(fā)電+35%/天然氣發(fā)電+419%。4Q22電力保供效應(yīng)顯著，火電電量同比上升有利于分?jǐn)偡侨剂铣杀荆蠠犭娐?lián)產(chǎn)與煤電子公司4Q22盈利持續(xù)修復(fù)（根據(jù)公司2022年中報(bào)披露，1H22凈利潤(rùn)同比+47%）?？紤]到2023年福建省電力交易價(jià)格保持近20%上浮比例、煤價(jià)預(yù)期向下，我們上調(diào)2023-24年公司煤電業(yè)務(wù)毛利率和參股火電公司投資收益。
　　估值錨從傳統(tǒng)火電向新能源發(fā)電切換
　　火電/新能源發(fā)電23年Wind一致預(yù)期PE均值為9x/13x。我們認(rèn)為隨著公司新能源發(fā)電凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比突破50%，公司估值錨將逐步從火電向新能源發(fā)電切換。給予23年目標(biāo)PE 12x，基于分部估值法：1）火電與其他業(yè)務(wù)9x，利潤(rùn)占比24%；2）新能源13x，利潤(rùn)占比76%。對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.36元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；電價(jià)/煤價(jià)不及預(yù)期。