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新一輪國企改革是中國特色估值體系的核心，“中特估”為國有企業(yè)投資提供新的歷史機(jī)遇。當(dāng)前國企具備較高的配置價(jià)值，我們基于持倉定位國企改革主題基金，被動型基金建議關(guān)注“中字頭”占比較高的央企類ETF，主動型國企改革基金關(guān)注行業(yè)均衡配置且長期業(yè)績優(yōu)秀的價(jià)值風(fēng)格基金。
　　▍新一輪國企改革是中國特色估值體系的核心，“中特估”為國有企業(yè)投資提供新的歷史機(jī)遇。國企改革三年行動為標(biāo)志的新時(shí)代國企改革取得重大成果，國企盈利能力穩(wěn)定提升，企業(yè)競爭力和創(chuàng)新能力不斷提高，新一輪國企改革進(jìn)一步聚焦提升國企核心競爭力、經(jīng)營質(zhì)量和效益效率為重點(diǎn)，推動國有企業(yè)質(zhì)量提升和價(jià)值創(chuàng)造，這是構(gòu)筑“中國特色估值體系”、推動國企估值重塑的重要基礎(chǔ)。與此同時(shí)，“中國特色估值體系”的提出將會把國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益、國家效益統(tǒng)籌考慮，這也將為央國企投資提供重要的歷史機(jī)遇。
　　▍國有企業(yè)當(dāng)前具有較高的配置價(jià)值。近年國企上市公司盈利較為穩(wěn)定且穩(wěn)步增長，凈利潤增速高于上市民企，凈資產(chǎn)收益率在10%左右；分紅逐年提升，歷史股息率在2%~3%之間；股權(quán)激勵數(shù)量逐年提升，長效激勵機(jī)制不斷為國企核心競爭力提升和價(jià)值創(chuàng)造注入動力。值得注意的是，截至2023年一季度末，國企上市公司的安全邊際非常高，中證國企指數(shù)PE和PB估值分別僅為12倍和1.2倍，處于2010年以來的10%和40%分位數(shù)水平，甚至部分國企長期處于破凈狀態(tài)。
　　▍定位國企改革主題基金，行業(yè)主題類基金占比超半數(shù)?；诤贤s束的國企改革主題數(shù)量相對較少，部分全市場基金在投資上青睞于投資優(yōu)秀的上市國企，本文我們重點(diǎn)基于國企股票池的持倉法對主被動型國企改革基金進(jìn)行了重新定位，截至2022年末，合計(jì)定位出426只國企改革主題基金，規(guī)模合計(jì)8858億元，其中被動型基金數(shù)量占比約一半，行業(yè)主題類國企改革基金數(shù)量占比54%，值得注意的是，消費(fèi)類國企改革主題基金規(guī)模略超全市場國企改革基金。
　　▍投資策略：被動型基金關(guān)注“中字頭”占比較高的寬基類央企ETF，主動型基金關(guān)注行業(yè)均衡配置且長期業(yè)績優(yōu)秀的價(jià)值風(fēng)格基金。在新一輪國企改革和“中特估”重大投資機(jī)遇的背景下，我們看好國有企業(yè)的投資機(jī)會，建議積極關(guān)注國企改革主題基金，其中被動型國企改革主題基金重點(diǎn)關(guān)注“中字頭”含量較高的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF，主動型國企改革主題基金建議關(guān)注均衡配置且長期業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，重點(diǎn)推薦景順長城基金鮑無可管理的景順長城滬港深精選（000979.OF）、中歐基金藍(lán)小康管理的中歐紅利優(yōu)享（004814.OF）、工銀瑞信基金陳小鷺管理的工銀瑞信國家戰(zhàn)略主題（001719.OF）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；新一輪國企改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；定量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不足的風(fēng)險(xiǎn)；基金風(fēng)格驟變的風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)不能反映市場真實(shí)情況的風(fēng)險(xiǎn)。