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我們維持5.15港元的目標(biāo)價(jià)和“買入”的投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司盈利和股息的穩(wěn)步提升以及云業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來(lái)的價(jià)值重估，我們維持5.15港元的目標(biāo)價(jià)和“買入”的投資評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)12.2倍/ 10.9倍/ 9.9倍的2023-2025財(cái)年市盈率。
　　中國(guó)電信（“公司”）2023財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，利潤(rùn)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023年第一季度，收入同比增長(zhǎng)9.2%至人民幣1,306億元，其中服務(wù)收入同比增加7.7%。其中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)18.9%，占服務(wù)收入比例同比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)至29.5%，預(yù)計(jì)2025年該業(yè)務(wù)占總服務(wù)收入的比例將達(dá)到35%。股東凈利潤(rùn)同比上升10.5%至人民幣79.84億元。公司的傳統(tǒng)主業(yè)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段；考慮到大部分利潤(rùn)來(lái)自于傳統(tǒng)主業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定。此外，我們預(yù)計(jì)公司仍將提高派息率，2023年派息率將達(dá)到約70%，因此股息增長(zhǎng)將高于盈利增長(zhǎng)。
　　我們預(yù)計(jì)公司云業(yè)務(wù)發(fā)展有望超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。公司計(jì)劃在2023年將其云業(yè)務(wù)拓展至人民幣1,000億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。目前，市場(chǎng)需求依然旺盛，關(guān)鍵點(diǎn)在于公司自身的關(guān)鍵核心技術(shù)能力；預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)加強(qiáng)在云計(jì)算核心技術(shù)方面的能力，計(jì)劃2023年投資云資源人民幣195億元。我們預(yù)計(jì)公司將大力投入核心技術(shù)研發(fā)，加上強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求、龐大的客戶基礎(chǔ)、云網(wǎng)融合優(yōu)勢(shì)、數(shù)據(jù)安全優(yōu)勢(shì)，以及大規(guī)模投資算力網(wǎng)絡(luò)，我們預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期。
　　催化劑：派息和派息率的上升；數(shù)據(jù)要素相關(guān)業(yè)務(wù)的推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增速慢于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)投入與效益不匹配。