>> 廣發(fā)證券-帥豐電器(605336)22Q4收入下滑，盈利能力改善-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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公司發(fā)布2022年年報。2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.46億元（YoY3.2%）；歸母凈利潤2.14億元（YoY-13.1%）。毛利率46.1%（YoY0.1pct），凈利率22.6%（YoY-2.6pct）。22年Q4單季收入2.37億元（YoY-18.5%）；歸母凈利潤0.62億元（YoY-0.3%）。
2022年集成灶行業(yè)增速承壓，帥豐線上市占率有所提升。行業(yè)整體增速承壓，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年集成灶全渠道銷量290萬臺（YoY-4.5%）；銷額259億元（YoY+1.2%）；均價8931元（YoY+6.1%)，主因蒸烤復(fù)合類產(chǎn)品占比提升。市場份額方面，2022年公司集成灶線上零售量市占率達(dá)4.60%（YoY+0.14pct）。
22Q4收入下滑，盈利能力提升。22Q4收入同比下滑18.5%。Q4毛利率46.1%（YoY-0.1pct），凈利率26.3%（YoY+4.8 pct），主要由于Q4公司在加大營銷投放的同時，研發(fā)費用等控制較好，Q4銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為18.0%/5.0%/-4.4%/2.4%，同比+4.5pct/+0.9pct/-1.6pct/-3.0pct。
經(jīng)銷渠道持續(xù)優(yōu)化，家裝渠道加速拓展。2022年公司繼續(xù)提升經(jīng)銷商質(zhì)量，新增、優(yōu)化經(jīng)銷商約200家，保持經(jīng)銷商數(shù)量近1300家，并新增、改造帥豐第五代形象店專賣店220家。同時在家裝渠道方面，公司繼續(xù)指導(dǎo)、培訓(xùn)并協(xié)助經(jīng)銷商拓展家裝渠道，目前已實現(xiàn)與湖南千思等地方家裝合作網(wǎng)點1000家以上。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-25年公司歸母凈利潤分別為2.42、2.64、2.84億元，同比增速分別為12.8%、9.3%、7.5%，最新收盤價對應(yīng)2023年P(guān)E為12.68x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績增速，給予2023年P(guān)E15x，對應(yīng)合理價值為19.64元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。
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