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23Q1歸母凈利1.71億元，維持光威復(fù)材“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司于4月21日發(fā)布23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億元，yoy-5.8%，歸母凈利潤(rùn)1.7億元，yoy-17%/qoq-7%，單季度盈利同環(huán)比有所下滑。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利9.4/11.2/13.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.81/2.17/2.56元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均31xPE，考慮公司新項(xiàng)目成長(zhǎng)性及復(fù)合材料有望帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，給予公司23年40xPE，目標(biāo)價(jià)72.40元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　定型纖維訂單交付波動(dòng)及新能源等領(lǐng)域需求偏弱，Q1盈利有所承壓
　　23Q1拓展纖維板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元，yoy-12.6%，主要系定型纖維訂單交付有所波動(dòng)。能源新材料板塊，因下游客戶(hù)訂單有所削減，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.99億元，yoy-30%。23Q1公司通用新材料/復(fù)合材料/精密機(jī)械板塊營(yíng)收0.77/0.27/0.13億元，yoy+62%/+175%/+85%；光晟科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收409萬(wàn)元。公司單季度綜合毛利率yoy-9.8pct/qoq+7.8pct至45.1%，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率yoy+0.32/+2.70/-4.97/+0.05pct至0.61%/6.02%/6.21%/0.17%，非經(jīng)常性損益約0.15億元。
　　在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，持續(xù)發(fā)力復(fù)合材料
　　據(jù)百川盈孚，截至4月20日丙烯腈/碳纖維T700的23Q2均價(jià)分別同比-17%/-26%（環(huán)比-10%/-12%）至0.94萬(wàn)元/噸、192元/kg，我們預(yù)計(jì)公司成本壓力緩解。另?yè)?jù)公司22年年報(bào)，內(nèi)蒙4000噸/年（總規(guī)劃1萬(wàn)噸/年）碳纖維項(xiàng)目建筑單體已全部竣工，開(kāi)始設(shè)備安裝工作；高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在建30噸/年M55J系列產(chǎn)能，預(yù)計(jì)23年內(nèi)試生產(chǎn)；22年末碳梁和預(yù)浸料年產(chǎn)能分別達(dá)到1190萬(wàn)米和1460萬(wàn)平方米，在建87萬(wàn)平方米/年預(yù)浸料產(chǎn)能已完成建設(shè)，待驗(yàn)收通過(guò)即可投入使用。同時(shí)，公司重點(diǎn)拓展復(fù)材領(lǐng)域應(yīng)用，未來(lái)新材料業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。