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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月22日公司披露22年年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.99億元，同比-9.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比-33.05%。Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比-8.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比-54.85%。22年受行業(yè)及外部環(huán)境等因素影響，國(guó)內(nèi)風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期，公司項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度放緩，國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)下降。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　22年公司加大費(fèi)用投入，凈利率短期有所承壓。受原材料價(jià)格上漲和銷售單價(jià)下降影響，22年公司內(nèi)銷毛利率35.23%，同比下降10.27pcts。同時(shí)，公司凈利率短期承壓明顯，22年公司銷售凈利率19.41%，同比下降6.84pcts。22年期間公司加大研發(fā)投入和海外銷售規(guī)模，研發(fā)費(fèi)用率8.99%，同比增長(zhǎng)2.5pcts，銷售費(fèi)用率13.93%，同比增長(zhǎng)4.0pcts。
　　23年下游風(fēng)電需求高增有望帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)回升。22年我國(guó)風(fēng)電招標(biāo)量達(dá)109.3GW，YoY+102%，其中海風(fēng)招標(biāo)22.3GW，YoY+698%。展望23年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)80GW，YoY+60%。公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電升降設(shè)備龍頭，受益風(fēng)機(jī)大型化疊加海上風(fēng)電高景氣，公司產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)23年公司高空升降設(shè)備營(yíng)收有望達(dá)9.97億元，YoY+83.4%。
　　公司積極拓展海外市場(chǎng)，23年海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)有望高增。22年公司海外收入實(shí)現(xiàn)3.12億元，同比+109.25%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比由21年17%增至22年的39%，公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓取得階段性成效。根據(jù)測(cè)算，美國(guó)風(fēng)機(jī)存量市場(chǎng)加裝邏輯下潛在規(guī)模為30-40億元，2018-2020年公司在美國(guó)市場(chǎng)銷售收入僅0.62億元左右，伴隨公司產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，潛在市場(chǎng)有望打開(kāi)。
　　公司積極開(kāi)拓其他領(lǐng)域，有望打造第二增長(zhǎng)曲線。公司產(chǎn)品開(kāi)始拓展至電網(wǎng)、通信、火力發(fā)電、建筑、橋梁等行業(yè)。22年公司積極研發(fā)新產(chǎn)品，陸續(xù)開(kāi)發(fā)智能安全防護(hù)設(shè)備、高空應(yīng)急裝備、工業(yè)升降機(jī)、爬塔機(jī)、爬梯導(dǎo)向物料輸送機(jī)等新產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展了公司的業(yè)務(wù)范圍，為公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展培養(yǎng)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9/3.7/4.7億元，公司為風(fēng)電高空升降設(shè)備龍頭，股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為21/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，公司新產(chǎn)品研發(fā)、下游拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。