>> 中信建投-運(yùn)達(dá)股份(300772)業(yè)績符合預(yù)期，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，EPC、發(fā)電業(yè)務(wù)布局良好-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2022年年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.84億元，同比上升7.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元，同比上升5.12%。公司各項業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)增長，其中風(fēng)機(jī)收入小幅增長，發(fā)電收入、其他業(yè)務(wù)增速較快，期間費(fèi)用率下行；2022年風(fēng)機(jī)銷售容量同比增長30%，平均單價同比下降20%，單機(jī)容量同比增長34%；2022年新增訂單12.28GW，在手訂單16.94GW，新增訂單中5MW以上機(jī)型占據(jù)絕大多數(shù)，海上&海外訂單取得突破。
公司發(fā)布2022年年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.84億元，同比上升7.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元，同比上升5.12%。
各項業(yè)均實(shí)現(xiàn)高增長，其中風(fēng)機(jī)收入小幅增長，發(fā)電收入、其他業(yè)務(wù)增速較快，期間費(fèi)用率下行。風(fēng)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)收入164.17億元，營收占比93.87%，同比上升3.76%；新能源EPC總承包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元；發(fā)電收入同比上升174.17%；其他業(yè)務(wù)同比上升74.98%。公司期間費(fèi)用率同比下降0.79個百分點(diǎn)，各項費(fèi)用率均呈下行。
整體毛利率同比小幅提升，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.64pct。毛利率方面，2022年公司毛利率為17.77%，同比上升0.93個百分點(diǎn)，主要受風(fēng)電機(jī)組的毛利率提升影響，2022年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率17.1%，同比上升0.64個百分點(diǎn)；EPC毛利率3.06%；發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率55.68%，同比下降11.97個百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)毛利率36.9%，同比上升14.89個百分點(diǎn)。
2022年風(fēng)機(jī)銷售容量同比增長30%，平均單價同比下降20%，單機(jī)容量同比增長34%。2022年，公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)對外銷售容量7.12GW，同比上升30.26%，去年同期為5.46GW；2022年風(fēng)機(jī)平均單價為2292元/KW，同比下降20%，我們預(yù)計，2023年風(fēng)機(jī)平均單價將進(jìn)一步下降，預(yù)計降幅為15%左右；2022年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)平均單機(jī)容量為4.14MW，同比提升34%，2018-2021年，風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量每年提升10-20%，2022年單機(jī)容量提升幅度較大。
2022年新增訂單12.28GW，在手訂單16.94GW，新增訂單中5MW以上機(jī)型占據(jù)絕大多數(shù)，海上&海外訂單取得突破?！皟珊！睉?zhàn)略實(shí)現(xiàn)歷史性突破，2022年海外市場新增26萬千瓦風(fēng)電整機(jī)設(shè)備訂單，實(shí)現(xiàn)歐洲、南美等市場的突破；中標(biāo)首個海上風(fēng)電項目——國電浙江寧波象山一號（二期）50萬千瓦海風(fēng)項目。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.29、264.55、328.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.98、8.62、11.26億元，對應(yīng)PE分別為12.2、11.3、8.65倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、行業(yè)裝機(jī)需求不及預(yù)期：公司下游客戶為運(yùn)營商，若運(yùn)營商裝機(jī)需求不及預(yù)期，將影響公司訂單體量；
2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力受損：風(fēng)電行業(yè)整體競爭比較激烈，若行業(yè)競爭加劇，進(jìn)一步激烈的價格戰(zhàn)將導(dǎo)致公司盈利受損；
3、原材料價格波動風(fēng)險：風(fēng)電零部件上游原材料主要為鋼材，鋼材價格的大幅波動將對行業(yè)盈利穩(wěn)定性造成影響；
4、零部件供給短缺的風(fēng)險：若零部件產(chǎn)能供給緊張，將影響公司出貨以及談價的議價能力。
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