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事件：2023年4月18日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比增長27.01%，歸母凈利潤1.17億元，同比增長24.72%，扣非歸母凈利潤1.05億元，同比增長19.38%。
　　 2022年浸沒式相變液冷業(yè)務(wù)持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2022年，公司主力產(chǎn)品浸沒式相變液冷C8000實(shí)現(xiàn)營收4.29億元，繼續(xù)維持近30%的增速，收入占比維持在80%以上，毛利率同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)43.41%；冷板液冷產(chǎn)品整體營收略有上升，同比增加8.54%，毛利率為30.12%；模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3282萬元，增速達(dá)33%，毛利率為13.82%；配套產(chǎn)品增速較快，同比增長64.15%，營收為1667萬元，毛利率為17.7%。
　　國家大力推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，GPT類技術(shù)帶來人工智能大變革，行業(yè)迎來新機(jī)遇。數(shù)據(jù)中心作為重要算力基礎(chǔ)設(shè)施，一方面，政策持續(xù)利好，整體建設(shè)規(guī)模有望加速；另一方面，受GPT類技術(shù)的變革性突破，人工智能算力需求高增，伴隨而來的是高能耗、高密度的數(shù)據(jù)中心以及更強(qiáng)的散熱需求。2022年2月，“東數(shù)西算”工程正式啟動(dòng)，旨在構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系。2023年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，進(jìn)一步細(xì)化了中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展路徑。在“碳達(dá)峰”“碳中和”背景下，國家和地方持續(xù)出臺(tái)一系列政策，進(jìn)一步規(guī)范了數(shù)據(jù)中心的能耗管理和PUE值，旨在推動(dòng)數(shù)據(jù)中心綠色高質(zhì)量發(fā)展。隨著數(shù)據(jù)中心運(yùn)算、存儲(chǔ)性能不斷提升，對(duì)高效低耗能的散熱需求更為迫切，這也將推動(dòng)數(shù)據(jù)中心制冷方式由傳統(tǒng)風(fēng)冷向液冷的變革。
　　中科曙光助力公司實(shí)現(xiàn)卡位優(yōu)勢(shì)，過往業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司是中科曙光控股子公司，中科曙光在高端計(jì)算、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積淀和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，中科曙光在全國布局多個(gè)智算、先進(jìn)計(jì)算中心，擁有國際領(lǐng)先的5大智能制造生產(chǎn)基地、7大研發(fā)中心，并在全國建設(shè)運(yùn)營50多個(gè)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，掌握國內(nèi)最大的算力資源。在中科曙光的算力龍頭的優(yōu)勢(shì)帶領(lǐng)下，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心高能效液冷行業(yè)實(shí)現(xiàn)卡位，公司2018-2022年?duì)I收CAGR達(dá)34%，凈利潤C(jī)AGR達(dá)85%，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼。
　　深耕數(shù)據(jù)中心溫控超20年，領(lǐng)先地位明顯。公司在數(shù)據(jù)中心行業(yè)有著超過20年的經(jīng)驗(yàn)積累，在液冷領(lǐng)域有著超過10年的技術(shù)積累，先后推出了冷板液冷基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和浸沒相變基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，可提供豐富的液冷解決方案，具有行業(yè)領(lǐng)先地位。公司液冷產(chǎn)品自2015年開始商用，陸續(xù)完成多個(gè)液冷數(shù)據(jù)中心落地案例，案例數(shù)量和案例規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司不斷進(jìn)行技術(shù)迭代和產(chǎn)品升級(jí)，始終保持在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
　　投資建議：公司是我國數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)軍企業(yè)，在高效能的浸沒式相變液冷技術(shù)領(lǐng)域擁有較高壁壘，我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，算力中心作為人工智能時(shí)代的重要基礎(chǔ)設(shè)施將加速建設(shè)，公司有望充分受益。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司凈利潤分別為1.42/1.74/2.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42/34/28倍，公司估值水平明顯低于行業(yè)均值，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代無法適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，人工智能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，算力中心建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)