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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入10.74億元，同比增長(zhǎng)39.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)33.77%；
　　投資要點(diǎn)
　　經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，收入利潤(rùn)皆實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.74億元，同比增長(zhǎng)39.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.15億元，同比增長(zhǎng)33.77%；業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要源于市場(chǎng)需求的旺盛以及公司在智能無(wú)人系統(tǒng)方向的提前布局。公司已形成較完善的技術(shù)體系，通過(guò)產(chǎn)品迭代不斷推出新產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　研發(fā)投入穩(wěn)定處于較高水平，優(yōu)勢(shì)明顯有穩(wěn)定訂單。公司注重科研投入，2017年至2021年，星網(wǎng)宇達(dá)的研發(fā)費(fèi)用分別為42.14百萬(wàn)元、66.37百萬(wàn)元、80.87百萬(wàn)元、89.88百萬(wàn)元、114百萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星“動(dòng)中通”是通信領(lǐng)域的重大突破；完成了系列化無(wú)人靶機(jī)研發(fā)，形成了國(guó)內(nèi)最全的無(wú)人靶機(jī)產(chǎn)品譜系。截至2022年12月31日，公司在手訂單總額為7.05億元，其中無(wú)人機(jī)訂單占比42.3%，衛(wèi)星通信訂單占比21.8%，信息感知訂單占比36%。
　　股權(quán)激勵(lì)收益良好，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司于2021年向其高管和核心團(tuán)隊(duì)授予的股票期權(quán)權(quán)益，以激勵(lì)其實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)。授予對(duì)象為146人，彰顯了業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的信心，激勵(lì)對(duì)象覆蓋面較廣，有利于調(diào)動(dòng)核心人員的積極性和創(chuàng)造性，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力。
　　先深耕再延拓，主營(yíng)業(yè)務(wù)需求有望穩(wěn)定增加。根據(jù)Teal Group統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2023年中國(guó)軍用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約20億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)7%。公司無(wú)人機(jī)產(chǎn)品主要為無(wú)人靶機(jī)，隨著部隊(duì)訓(xùn)練實(shí)戰(zhàn)化、常態(tài)化的推進(jìn)和深化，無(wú)人靶機(jī)的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。中國(guó)衛(wèi)星通信行業(yè)2022年至2025年行業(yè)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為8.2%，其中“動(dòng)中通”系統(tǒng)在軍民領(lǐng)域均有較高潛在需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司無(wú)人靶機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.30/4.50/5.45億元；對(duì)應(yīng)PE分別為19/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。