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22年宏觀影響業(yè)績(jī)短期下滑，23Q1已經(jīng)重回高增長(zhǎng)。公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入2.70億元（-14.93%），歸母凈利潤(rùn)0.62億元（-33.32%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元（-42.57%）。單q4來(lái)看，公司收入1.08億元（-32.55%），歸母凈利潤(rùn)0.25億元（-46.99%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元（-43.15%）。四季度宏觀環(huán)境影響較大，但23Q1反彈明顯。公司23q1實(shí)現(xiàn)收入0.51億元（+253.54%），歸母凈利潤(rùn)0.08億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.05億元，均有大幅增長(zhǎng)；主要是完工項(xiàng)目增加所致。
　　軍工網(wǎng)絡(luò)安全仍保持增長(zhǎng)，信息化業(yè)務(wù)受影響較大。公司軍工收入2.18億元（+5.54%），醫(yī)療收入0.21億元（-78.93%），政務(wù)收入0.31億元（+164.65%）。
　　分產(chǎn)品看，網(wǎng)安收入2.13億元（+3.51%），信息化收入0.47億元（-55.57%），技術(shù)服務(wù)0.09億元（+99.12%）。軍工和網(wǎng)安仍是公司核心方向，即使22年宏觀環(huán)境影響巨大，公司仍保持了增長(zhǎng)。公司信息化業(yè)務(wù)毛利率為20.04%，同比下降18.42 pct，但是公司整體毛利率仍提升至55.47%（+2.06 pct），主要是軍工網(wǎng)安業(yè)務(wù)毛利率較高。
　　軍工需求仍旺盛，大量在研項(xiàng)目保證未來(lái)增長(zhǎng)。公司與中國(guó)航天科技集團(tuán)第八研究院第804研究所共同創(chuàng)建“智能互聯(lián)工程聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，雙方將合作通信自組網(wǎng)，全地域、全天時(shí)、智能態(tài)勢(shì)感知能力；實(shí)現(xiàn)在航天市場(chǎng)、信息化裝備市場(chǎng)及衛(wèi)星、地面應(yīng)用市場(chǎng)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司在上海設(shè)立研發(fā)中心，開(kāi)展星間數(shù)據(jù)鏈及安全、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、星網(wǎng)安全防護(hù)、地面安全接收終端等研發(fā)；在北京設(shè)立全資子公司，主要開(kāi)展雷達(dá)及配套設(shè)備研發(fā)、制造等相關(guān)業(yè)務(wù)；在上海設(shè)立全資子公司，主要開(kāi)展人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)等。公司目前大量在研項(xiàng)目，包括高速數(shù)傳、DPU等相關(guān)項(xiàng)目，保證未來(lái)多增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　股權(quán)激勵(lì)兼顧高質(zhì)量增長(zhǎng)，提振中長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司在22年12月完成了股權(quán)激勵(lì)授予，向81名激勵(lì)對(duì)象授予94.5萬(wàn)股第二類(lèi)限制性股票，授予價(jià)格為41.15元/股。公司業(yè)績(jī)考核包括以2022年為基數(shù)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、以及研發(fā)費(fèi)用率；權(quán)重分別為40%/30%/30%。以收入目標(biāo)為例，2023-2026年復(fù)合增速分別為小于30%（0分）、30%-40%（80分）、40%-50%（90分）、大于50%（100分）；疊加研發(fā)投入和利潤(rùn)保證，公司高質(zhì)量增長(zhǎng)信心十足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工信息化投入不足；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入5.14/7.29/9.93億元，增速分別為91%/42%/36%，歸母凈利潤(rùn)為1.63/2.40/3.41億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為40/26/19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。