>> 東吳證券-海晨股份(300873)2022年&2023Q1點(diǎn)評(píng)：極限壓力測試下業(yè)績?nèi)运懔裂郏攸c(diǎn)布局自動(dòng)化和國際化-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉博,唐亞輝 |
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事件：公司公告，1）2022年收入為18.00億元、增長22.67%；歸母凈利潤為3.58億元、增長15.81%；扣非后增長23.24%。2）2023Q1收入為4.48億元、增長24.82%；歸母凈利潤為0.59億元、增長-34.81%；扣非后增長-6.19%。
2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：極限壓力測試下業(yè)績亮眼，聯(lián)想南方基地項(xiàng)目拖累毛利率表現(xiàn)。根據(jù)公司年報(bào)，2022年是近年來制造業(yè)供應(yīng)鏈經(jīng)受挑戰(zhàn)最大的一年。從國際看，外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多、外貿(mào)壓力持續(xù)加大，四季度各月出口均出現(xiàn)負(fù)增長，降幅持續(xù)擴(kuò)大；從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，制造企業(yè)經(jīng)營困難，減緩了制造業(yè)生產(chǎn)性物流行業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)。極端壓力測試下，公司2022年收入為18.00億元、增長22.67%；歸母凈利潤為3.58億元、增長15.81%；扣非后為2.62億元、增長23.24%，符合我們預(yù)期。分行業(yè)來看，電子信息行業(yè)收入為14.32億元、增長9.74%，毛利率為25.64%、下降4.04個(gè)百分點(diǎn)；新能源汽車行業(yè)收入為3.05億元、增長217.23%，毛利率為22.64%、下降9.59個(gè)百分點(diǎn)。拖累公司毛利率表現(xiàn)的一個(gè)重要原因，是聯(lián)想的南方基地項(xiàng)目，根據(jù)公告內(nèi)容，深圳新項(xiàng)目7月開始試產(chǎn)，截止2022年12月31日，深圳新項(xiàng)目共實(shí)現(xiàn)收入0.71億元，虧損0.24億元，虧損原因一是試產(chǎn)階段成本；二是人員培訓(xùn)成本；三是啟動(dòng)和產(chǎn)能爬坡階段租金成本的攤銷所致。如剔除深圳新項(xiàng)目對(duì)當(dāng)年損益的影響，2022年原業(yè)務(wù)歸母凈利潤3.83億元、增長23.69%。
2023Q1業(yè)績點(diǎn)評(píng)：收入超預(yù)期、南方基地項(xiàng)目拖累扣非利潤，政府補(bǔ)貼擾動(dòng)表觀盈利。根據(jù)公司公告，2023Q1收入為4.48億元、增長24.82%，主要系南方基地新項(xiàng)目及新能源板塊收入增加所致；毛利率為23.39%，環(huán)比提升7.07個(gè)百分點(diǎn)，隨著南方基地逐漸度過爬坡期，公司毛利率和凈利率會(huì)逐漸恢復(fù)至正常水平；同時(shí)政府補(bǔ)貼的擾動(dòng)造成了公司一季度歸母凈利潤的表觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，由于公司項(xiàng)目主要處于江蘇、安徽、廣東，我們預(yù)計(jì)后續(xù)政府補(bǔ)貼會(huì)陸續(xù)確認(rèn)。順應(yīng)生產(chǎn)性物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，自動(dòng)化和國際化是公司重點(diǎn)布局方向。1）自動(dòng)化方面：公司具有20年制造業(yè)生產(chǎn)性物流的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)積累和行業(yè)知識(shí)體系沉淀，在機(jī)器人及自動(dòng)化電控和集成能力方面，自2012年與臺(tái)灣盟立集團(tuán)合作以來，雙方聯(lián)合開發(fā)設(shè)計(jì)的自動(dòng)化大項(xiàng)目近30余個(gè)，運(yùn)用臺(tái)灣盟立集團(tuán)31年領(lǐng)先的自動(dòng)化、智能化的軟硬件技術(shù)結(jié)合海晨十余年行業(yè)know-how,碰撞出生產(chǎn)性物流自動(dòng)化集成安全、可控、可行、智能的領(lǐng)先技術(shù)，2022年成立合資公司--深圳海晨盟立自動(dòng)化科技有限公司，針對(duì)制造業(yè)智改數(shù)轉(zhuǎn)的需求，2023年將加大投資的研發(fā)力度，力爭“海盟”長足發(fā)展。2）國際化方面：隨著中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要性日益凸顯，越來越多中國制造企業(yè)到海外建廠，這給中國生產(chǎn)性物流企業(yè)的出海帶來非常有利的環(huán)境和機(jī)遇。公司將在現(xiàn)有國際業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，乘中國制造出海的東風(fēng)，大力拓展海外市場，增加業(yè)務(wù)覆蓋國家與地區(qū)，提高國際業(yè)務(wù)營運(yùn)能力，跟隨客戶腳步，在現(xiàn)有海外8個(gè)分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，加大對(duì)東盟和上合組織的投資，開辟新客戶和新商機(jī)。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整公司23-24年EPS分別為1.79/2.14元（前值為2.14/2.72元），新增2025年EPS為2.69元，PE分別為14、12、9倍，考慮到下游消費(fèi)電子和新能源汽車景氣度逐步恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)使得公司在3C電子、新能源汽車等行業(yè)業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期等
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