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事件
　　4月20日，北摩高科發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.98億元，同比下滑12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同比下滑26%；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，同比下滑15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下滑13%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、軍工產(chǎn)品需求節(jié)奏和驗(yàn)收節(jié)奏變化，公司短期業(yè)績(jī)承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變毛利率有所下滑。2022年，受軍工產(chǎn)品的需求節(jié)奏和驗(yàn)收節(jié)奏出現(xiàn)變化影響，公司業(yè)績(jī)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.98億元，同比下滑12%。其中，飛機(jī)剎車(chē)控制系統(tǒng)及機(jī)輪業(yè)務(wù)收入4.10億元，同比增長(zhǎng)30%，剎車(chē)盤(pán)（副）業(yè)務(wù)收入1.35億元，同比下滑31%，檢測(cè)試驗(yàn)業(yè)務(wù)收入4.41億元，同比下滑21%。公司毛利率67.20%，同比下滑11.72pcts，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率相對(duì)較低的飛機(jī)剎車(chē)控制系統(tǒng)及機(jī)輪業(yè)務(wù)收入占比同比提升13.17pcts。
　　2、收入下滑影響，費(fèi)用率有所提高。2022年，由于公司營(yíng)收同比下滑12%，期間費(fèi)用率同比提高2.25pcts至18.21%。其中，研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率分別提高1.22pcts、0.77pcts和0.67pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.40pcts。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用7911萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4%。在外部環(huán)境影響業(yè)績(jī)下滑情況下，公司仍注重科研創(chuàng)新、在研項(xiàng)目眾多，為未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　3、民航業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)收入，疫情影響消退下有望成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年，公司首次實(shí)現(xiàn)了民航業(yè)務(wù)收入，并計(jì)劃從產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制和服務(wù)保障多方面入手加快民航國(guó)產(chǎn)替代和自主可控的進(jìn)程。公司子公司陜西藍(lán)太是國(guó)內(nèi)取得民航飛機(jī)炭剎車(chē)盤(pán)PMA許可證最多最全的企業(yè)，疫情影響消退下，民航業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
　　4、高基數(shù)下2023Q1業(yè)績(jī)同比下滑，2023H1公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)15%-45%。由于2022Q1公司業(yè)績(jī)高基數(shù)（歸母凈利潤(rùn)1.54億元，占公司全年歸母凈利潤(rùn)的49%），2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下滑13%。公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元-3.05億元，同比增長(zhǎng)15%-45%。
　　5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為5.05、6.41、7.95億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31、24、19倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍品采購(gòu)不及預(yù)期；民品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；軍品價(jià)格下降超出市場(chǎng)預(yù)期等。