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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，氣囊等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，客戶拓展取得突，未來將充分受益于被動(dòng)安全系統(tǒng)國產(chǎn)替代浪潮，中長期成長性值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.64元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2022年業(yè)績略低于預(yù)期，考慮到下游客戶需求及價(jià)格的潛在波動(dòng)，調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測為0.78（-0.17）/1.13（-0.17）/ 1.58元。考慮到公司業(yè)務(wù)的高壁壘及新產(chǎn)品拓展帶來的成長性，給予公司2023年38倍PE，略高于行業(yè)平均，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.64元，下調(diào)幅度為22%。
　　Q4受下游客戶減產(chǎn)壓制，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收9.92億元，同比增長33.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長6.09%，全年業(yè)績接近前期預(yù)告下限，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。其中Q4單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，單季同比增長8.68%，同環(huán)比實(shí)現(xiàn)小幅改善。其中Q4單季受下游部分客戶減產(chǎn)及生產(chǎn)人員波動(dòng)等因素壓制，營收及利潤表現(xiàn)短期承壓，盈利能力基本保持穩(wěn)定。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉低全年毛利率，Q4環(huán)比保持穩(wěn)定。公司全年維度毛利率實(shí)現(xiàn)28.39%，同比有所下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及客戶返利等影響，其中四季度單季毛利率恢復(fù)至29.36%，環(huán)比保持穩(wěn)定。
　　新產(chǎn)品新客戶拓展順利，未來將充分受益國產(chǎn)替代浪潮。2022年以來公司新產(chǎn)品安全氣囊及方向盤實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，已經(jīng)向國內(nèi)主流自主品牌穩(wěn)定供貨，具備了被動(dòng)安全系統(tǒng)級(jí)供貨能力，新產(chǎn)品及新客戶拓展順利。被動(dòng)安全系統(tǒng)客戶認(rèn)證壁壘極高，行業(yè)競爭格局好，公司有望充分受益被動(dòng)安全國產(chǎn)替代的大浪潮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期，新產(chǎn)品及客戶拓展不及預(yù)期。