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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年第一季度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.39億元，YoY-3.82%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，YoY+38.57%；毛利率21.60%，同比提升0.95pct。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元，YoY+1.52%，歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)0.25/0.21億元，YoY-30.53%/+70.05%。
　　點(diǎn)評(píng)：23年一季度毛利率提升顯著，扣非凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。單季度來(lái)看，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.99億元，YoY-37.95%；歸母凈利潤(rùn)0.31億元，YoY-36.52%，主要系公司剝離北方專用車業(yè)務(wù)及下游需求節(jié)奏變化所致。2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)0.25億元，YoY-30.53%，主要系去年一季度處置北方專用車股權(quán)確認(rèn)1295萬(wàn)元收益所致，扣非凈利潤(rùn)0.21億元，YoY+70.05%，主要系毛利率提升所致。公司22Q4/23Q1毛利率分別為26.41%/27.36%，分別同比提升8.72pct/5.51pct，盈利能力顯著提升。費(fèi)用端方面，2022年公司銷售費(fèi)用0.80億元，YoY-10.66%，主因是銷售服務(wù)費(fèi)及人工成本下降；管理費(fèi)用2.63億元，YoY-4.54%，主因是無(wú)形資產(chǎn)攤銷下降；研發(fā)費(fèi)用2.07億元，YoY+4.17%，研發(fā)投入平穩(wěn)增加。
　　數(shù)智制造水平不斷提升，制導(dǎo)控制系統(tǒng)批產(chǎn)受國(guó)家認(rèn)可，穩(wěn)定保證軍隊(duì)裝備供應(yīng)。面對(duì)軍品大批采購(gòu)與科研生產(chǎn)并行的態(tài)勢(shì)，公司作為“導(dǎo)航控制與彈藥信息化”軍品二三四級(jí)配套核心單位持續(xù)提升交付能力，智能化柔性生產(chǎn)線建設(shè)加速推進(jìn)。公司兩化融合體系獲AAA級(jí)評(píng)定證書，為兵器集團(tuán)內(nèi)首家。此外公司完成批產(chǎn)制導(dǎo)系列全譜系智能化總裝能力全覆蓋，重點(diǎn)產(chǎn)品履約率100%，“制導(dǎo)艙智能柔性化裝配智能工廠標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用試點(diǎn)”入選工信部智能制造標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目，并獲得“十二五”以來(lái)首次生產(chǎn)類國(guó)投資金爭(zhēng)取和項(xiàng)目立項(xiàng)，制導(dǎo)系統(tǒng)批產(chǎn)能力獲得國(guó)家認(rèn)可，有利于公司未來(lái)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：北方導(dǎo)航作為兵器集團(tuán)旗下制導(dǎo)控制領(lǐng)先企業(yè)，具備精準(zhǔn)卡位優(yōu)勢(shì)，數(shù)智化能力不斷提升，受益下游需求高景氣，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.43/66.86/90.33億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.99/4.20/5.71億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.20/0.28/0.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品交付節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲、軍方采購(gòu)政策變化。